概要

公司簡介 --

361度國際有限公司是其中一間於國內領導運動服裝市場的公司。公司的產品現於遍佈31個省份以及主要國內城市的超過5900間授權零售分銷店發售。

經營模式轉變 --

為更有效地增長、加強零售渠道的市場滲透率，以及集中資源在全面品牌建立和產品設計及開發上，361度於2008年初改變其經營模式。

行業概覽 --

根據一間獨立的市場研究及顧問公司Frost & Sullivan，中國市場於2008年度在運動服裝的總開支為$98億美元（約等於人民幣683億元），比較2004年度的$33億美元，顯示按年復合率有急速增長達31.3 %。

估值--

我們的目標價定於港幣$4.95元，建議評級為“認購”。

公司簡介

361度國際有限公司是其中一間於國內領導運動服裝市場的公司。公司的產品現於遍佈31個省份以及主要國內城市的超過5900間授權零售分銷店發售。根據市場研究及顧問公司Frost & Sullivan，在主要十個國內運動服裝市場的營運商當中（按2008年度的公司收入來算），如計算2008年度比較2007年度的收入增長率，361度國際為增長最快的品牌；如計算2008年度的收入，亦是國內位列五大品牌，佔中國運動服裝市場總收入約4.2%；如計算截至2009年3月31日於國內的零售分銷店之數目，361度國際更躋身五大之列。361度國際有限公司設計、開發、生產、營銷及分銷包括運動鞋、服裝及配件的運動服裝產品。公司的目標客戶為16至25歲的年輕人。

經營模式轉變

為更有效地增長、加強零售渠道的市場滲透率，以及集中資源在全面品牌建立和產品設計及開發上，361度於2008年初改變其經營模式。

在新的經營模式下，公司向其獨家分銷商售賣361度的產品，再由該等分銷商將361度的產品售予授權零售商。該等零售商會於分銷商授權的零售店鋪（包括獨立分店以及百貨公司店內專柜）獨家售賣361度產品予消費者。

新的經營模式提高了361度在分銷產品及降低銷售和分銷成本的效率，因公司只需要處理相對較少客戶，比以前要處理數以百計的客戶簡單。再者，透過加強公司分銷商的當地資源及業務網絡，他們便能更有效地擴大361度的零售網絡。自從採納新經營模式，361度容易地與並未成為公司分銷商的客戶建立新合約。

於2008年之前，公司絕大部分的收入來自銷售361度產品予主要為運動服裝產品的批發商以及授權零售商，他們於不同季度購入訂單合同。該類客戶有些會將他們的361度產品轉售予授權零售商，有些則把361度產品於他們經營的授權零售分銷店發售。

現在，由30個分銷商組成的361度產品分銷網絡統領3173個授權零售商。這些授權零售商擁有並經營5925間授權零售分銷店，覆蓋國內31個省份以致超過450個地區層面城市，以及超過1200個國家層面城市。

行業概覽

根據一間獨立的市場研究及顧問公司Frost & Sullivan，中國市場於2008年度在運動服裝的總開支為$98億美元（約等於人民幣683億元），比較2004年度的$33億美元，顯示按年復合率有急速增長達31.3 %。另外，2008年度國內在運動服裝相關產品上的總人均開支達$7.4美元（相若人民幣51.6元），這比包括美國，加拿大，英國，德國，法國，澳洲，日本，韓國，星加坡等的已發展國家為低。該等國家在運動服裝相關產品上的總人均開支於同期在$20.3美元（相若人民幣140.9元）至$232.8美元（相若人民幣1617.7元）之間。中國在運動服裝相關產品上的總人均開支預期在2008至2013年間會以31.4%的復合按年率增長，此率乃比眾多已發展國家同期的的預期增長率為快。

比較優勢

- 為一家於國內領導市場並屬最快速增長的運動服裝品牌之一

- 覆蓋全國的廣闊分銷網絡

- 創新的設計以及產品發展能力

業務策略

- 擴大公司的十個核心市場及分銷網絡

- 進一步發展及增加361度品牌的認知度

- 提高361度品牌至次品牌並擴大公司授權零售店模式

風險因素

-- 市場競爭加劇

-- 銷售額受季節以及天氣因素影響

-- 依賴少量供應商提供某些原料

估值

比較公司的國內同業：李寧(2331.HK)，安踏體育(2020.HK)以及中國動向(3818.HK)，他們現時分別以22.36倍， 17.3倍，以及18.75倍的2010預期每股盈利交易。我們設361度國際的2009市盈率為15倍，比行內平均的19.47倍較低，因公司市值較少，而2009年的預期每股盈利為港元$ 0.33。我們12個月的目標價為港元$ 4.95，顯示32%的潛在升幅，因招股價只屬中等。

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