概要

根據國際會計準則，公司於2010年首九個月內實現收入人民幣1100億元，顯示按年增長24.8%；而股東應佔利潤達人民幣29,483百萬元。另外，公司的基本每股盈利為人民幣1.482元，是我們所預計的76.4%。

依我們之見，縱使公司的現貨價合約風險於同業之中屬最低，此將能提升公司於即將開始的為明年煤炭合約協商的議價能力。我們保守地預計公司的平均合約價將較去年高出9至11%，因為消費物價指數錄得新高（10月份達4.4%）。最後，我們預計不同級別動力煤的現貨價高峰將相約於2010年1月所達的高點。

以市帳率來看，神華股份現靠近其歷史平均數，顯示公司股價已由相對地持平的估值，自近期的調整後，下跌風險有限。

我們重申我們預期中國神華(1088.HK) 2010年的市盈率一般屬16.5倍，大約相等於較歷史性平均高1個標準誤差。我們的目標價為港元$41.0。建議投資者於港元$31累積股份。建議評級：買入。

2010第三季度業績

截至2010年9月30日的九個月內，公司的商品煤產量達166.2百萬噸，佔公司的年度目標72.6%；煤炭銷售量達213.0百萬噸，佔公司的年度目標78.3%；總發電量達1067.3千瓦時，佔公司的年度目標84.7%；總電力輸出調度達992.7千瓦時，佔公司的年度目標85.1%。

根據國際會計準則，公司於2010年首九個月內實現收入人民幣1100億元，顯示按年增長24.8%；而股東應佔利潤達人民幣29,483百萬元。另外，公司的基本每股盈利為人民幣1.482元，是我們所預計的76.4%。 以下是公司的營運數據詳情：

秦皇島現貨價走勢與預期合約價高位

秦皇島動力煤現貨價的最新走勢顯示如下。明顯地可見不同級別動力煤的現貨價於季度性調整（秋季）後已顯示反彈趨勢。此反彈趨勢可由發電廠存貨、海運費飆升，以及預期中有明年鐵路運輸瓶頸來解釋。由於減排及能源節約，上述因素將抵銷動力煤需求下降的負面影響。

依我們之見，縱使公司的現貨價合約風險於同業之中屬最低，此將能提升公司於即將開始的為明年煤炭合約協商的議價能力。我們保守地預計公司的平均合約價將較去年高出9至11%，因為消費物價指數錄得新高（10月份達4.4%）。最後，我們預計不同級別動力煤的現貨價高峰將相約於2010年1月所達的高點。

中國神華仍落後主要本地上市的同業以及由年初至今的國企指數

估值

以市帳率來看，神華股份現靠近其歷史平均數，顯示公司股價已由相對地持平的估值，自近期的調整後，下跌風險有限。

比較公司的同業：中國中煤(1898.HK)及兗州煤業(1171.HK)的股份現分別於2010年預期市盈率的14.19倍及12.3倍交易。

我們重申我們預期中國神華(1088.HK) 2011年的市盈率一般屬16.5倍，大約相等於較歷史性平均高1個標準誤差。我們的目標價為港元$41.0。建議投資者於港元$31累積股份。建議評級：買入。

風險因素

- 週期性的經濟變化可能會影響公司的營運表現及生產。

- 因公司提高了開採煤礦的深度而令開採成本逐步增加。

- 潛在的資源稅改革。

同業比較

財務資料

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