業績符合預期

公司公佈了2014年全年業績，實現收益372.25億港元，同比增加45.8%，毛利為76.5億港元，同比增加151.7%，歸屬於公司股東利潤為19.55億港元，同比扭虧為盈，每股盈利12.62港元，公司的業績基本符合市場和我們的預期。

維持滿產狀態

公司收入增加主要來自矽片和煤炭銷售的大幅增長，矽片銷售額210.54億港元，同比增長43.23%，煤炭銷售額43.25億港元，同比增長334.5%。其中多晶矽的生產依舊繼續維持滿產，全年生產66876噸多晶矽，新的生產線在9月份投入試運營，未來多晶矽產能將提升至90000噸。矽片生產也保持滿產狀態，本年度將矽片產能提升至13GW後，全年生產矽片13098兆瓦。

價格基本穩定

2014年公司多晶矽的平均售價為21.7美元每公斤，矽片的平均售價為0.21美元每瓦，較2014年上半年都有所下滑，我們預計價格在2015年可能還會有小幅下降。公司在新的生產線和新的生產技術投入使用後，生產成本將進一步降低。

估值

2015年國內光伏裝機容量目標大幅提升至17.8GW，拉動了行業內對光伏產品的需求，因此我們預計本年度公司的產能將繼續保持滿產。在未來光伏上網電價可能下調的情況下，光伏業的搶裝可能會很快到來。儘管產品面臨價格下降的壓力，但我們相信成本的壓縮可以讓公司的毛利率保持穩定。在最新的政策中，內地公募基金可以直接投資港股通的股票，作為光伏行業龍頭這一稀缺投資標的，我們認為公司將吸引內地投資者，公司的估值將會有實質性的提升。我們給予公司12個月目標價3.19港元，相當於20倍2015年預期市盈率，維持“買入”評級。(現價截至4月2日)

財務報告

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