行業：

汽車、航空（章晶）

TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）

汽車 & 航空（章晶）

于本月本人更新了廣汽集團（2238.HK）和春秋航空 (601021.CH)的报告。

廣汽集團2022年的汽車總銷量達到243.38萬台，同比增加13.5%，高於全行業9.5%的增速，銷量目標完成率100%。其中，新能源累計銷量達到30.95萬輛，同比增長116.7%。分品牌看，主要受益於新能源純電品牌廣汽埃安的優秀表現（+125.7%yoy），自主品牌表現強勢，同比增長42.6%，至63.4萬台，其中新能源車型占比43%，為公司的新能源轉型戰略提供了強大支撐。合資品牌中，廣汽豐田銷量大幅上升，首次突破百萬台，到達100.5萬台，同比勁升21%；而受芯片供應不足影響程度相對較大的廣汽本田則表現不佳，銷量同比小幅下滑4.9%至74.2萬台；因車型老化等原因，廣汽三菱銷量承壓，全年同比大幅下降49%至3.36萬台。管理層給出的2023年銷售目標指引較為保守，力爭銷量同比增長10%，至267.7萬台左右，繼續保持高於行業平均水平的增速。

展望未來，供應鏈恢復後合資品牌兩田的電動佈局正在提速，盈利能力有望好轉；國內新能源車滲透率持續提升的趨勢下，自主品牌有望受益於規模效應，繼續打開成長空間。廣汽埃安2023 年上、下半年計劃各推出一款基於 AEP3.0 平臺的全新 B 級車，其高端品牌Hyper昊鉑發佈了第二款車型- HyperGT，有望帶動品牌上攻30萬元車市場。

2022 年，新冠疫情對民航行業影響的深度和持續性超出預期，上海作為公司的主基地更是在二季度面臨著長時間的疫情封控，對春秋航空運輸主業造成重大打擊，日航班量和在冊飛機日利用率小時均創下開航以來最低。另一方面，油價上漲（年內航空煤油進口價同比增加73%），人民幣貶值（22年末人民幣較21年末貶值9.2%）也給公司帶來成本上的壓力。公司預計2022年全年將錄得歸母淨虧損23.5至26.0億元人民幣，而2021年為微利4千萬。但隨著年底疫情防控政策放開，國內航空市場經歷短時的疫情過峰後，積壓需求得到較好的釋放。近期國際油價和人民幣匯率均出現利好航企方向趨勢，航空公司的業績修復彈性值得期待。公司在旅遊出行和低成本商務出行上擁有明顯的競爭優勢，盈利能力的恢復將優於同行。

TMT 、半導體、消費、醫療（李浩然）

本月本人發表了一篇研報：維達國際 (03331.HK)。

維達為亞洲衛生用品企業，以維達Vinda、得寶Tempo、維達多康Tork、添甯TENA、包大人Dr.P、薇爾Libresse、 Libero、Drypers等主要品牌發展生活用紙、失禁護理、女性護理、嬰兒護理及居家外清潔衛生解決方案多個業務。

FY2022，維達總收入同比增長4.0%（按固定匯率換算為8.1% ）至19418百萬元（港元．下同）。淨利潤減少56.9%至706百萬元；淨利潤率較去年下降5.2個百分點至3.6%；每股基本盈利為58.7仙（FY2021：136.5仙），末期股息每股30仙。連同中期股息，年度的每股股息總額為40仙（FY2021：50仙）。

4Q2022，季內收入為5364百萬元，同比下跌2.2%（按固定匯率換算為增長6.4%）；淨利潤為19百萬元，按年大減95.2%，主要受疫情及原材料成本持續高位運行的影響。

由於原材料成本持續上漲及外匯波動，給利潤率帶來負面影響。FY2022，整體毛利下降16.9%至5483百萬元，而毛利率下降7.1個百分點至28.2%。息稅折舊攤銷前溢利（EBITDA）下跌36.1%至2104百萬元，受毛利率下跌影響，息稅折舊攤銷前溢利率減少6.8個百分點至10.8%。匯兌虧損總額為65.2百萬元（FY2021：收益27.5百萬元）。然而，銷售及行政費用佔收益佔比卻有輕微改善，按年回落0.4個百分點至24.5%。

產能規劃方面，公司規劃2023年紙品設計年產能1.39百萬噸，包括位於華南及華東生產基地的計劃中造紙產能擴張，以應對持續增長的市場需求；另外，浙江新廠房已於2022年下半年投入運營，並將在2023年進一步提升造紙能力。個人護理設備方面，馬來西亞的東南亞地區新總部，配備的生產設施、倉儲和配送設備以及現代化的研發中心，已按計劃運行（一期已於2022年12月投入運營）。而其餘國內個人護理機構，則位於華東、華中和台灣。

去年宏觀經濟大幅波動，導致原材料成本出現前所未有的上漲。觀察市場近期的變化，春節假期過後木漿價格開始呈現下調，但供應方面，2022年紙漿進口量同比減少，這使得國內供應端偏緊局面仍存，導致漿價可能在高位有一定支撐。

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