渣打銀行於六月尾發布了一份結算期前的業務狀況匯報，當中指出集團於頭五個月繼續實現強勁表現，並錄得收入及營運盈利的紀錄新高。挾著穩妥的發展策略及嚴格的實行，渣打持續擴大市佔率及實現較好成績。強勁的商業銀行業務支持渣打持續增長，我們估計其股本回報率可繼續維持高水平。渣打現交易於1.58倍09年預期市帳率，基於其盈利仍然正在增長，及過往經常交易於較高水平的市帳率，我們相信渣打現在仍被低估。我們的十二個月目標價為180港元，相對於上日收市價有24%的上升空間，我們予以“買入”評級。

繼續擴大市佔率

渣打專注於發展有深厚認識的市場及產品，而此策略成功帶領集團於環球金融危機中仍能取得好成績。渣打的良好資本水平及流動性亦是幫助集團擴大市佔率的重要原因。新公布的匯報中顯示渣打的強勁表現仍然能持續，我們亦相信渣打將繼續擁有可見的增長前景。

凌厲的商業銀行表現

從匯報中可見，渣打的商業銀行業務收入於今年頭五個月仍然強勁增長，四月及五月的成績更加超越季度紀錄的第一季，完全表現出市佔率擴大的成效。貸款及其他減值撥備從08年下半年的高位下降，亦為好現象。

個人銀行業務成功控制成本

至於個人銀行業務，渣打著力於控制成本並取得好成果，開支較08年下半年成功降低超過10%。相信開支減少能抵銷溫和上升的貸款減值撥備對集團盈利造成的影響。

股本回報率仍然強勁

渣打的股本回報率於金融危機中仍然強勁，於08年仍能高於15%。挾著良好的商業銀行業務發展及成功的個人銀行成本控制，我們相信渣打於09年及10年的盈利能繼續取得新高，及更高的股本回報率。

股息

回顧集團過往的股息歷史，渣打的股息於01年至07年平穩增長。每股股息於08年的金融危機中減少了22%後，基於渣打的盈利能力仍好，成績繼續有增長，我們相信其每股股息於09年會恢復增長。我們預期09年及10年的每股股息為5.35港元及5.94港元，預期週息率約為3.6%。

估值

據我們的估計，渣打的2009年及2010年的預期每股盈利分別為15.19港元及18.07港元。我們定2010年目標預期市帳率為1.8倍，得出十二個月目標價為180港元，較上日收市價有24%的上升空間。基於渣打的盈利仍然正在增長，而且於03年至07年間它一直交易於2倍市帳率之上，我們相信1.8倍的目標市帳率算保守及合理。我們予以渣打“買入”評級。

同業比較

主要風險

- 較預期大的壞帳率及撇帳率

- 淨息差較預期為低

財務資料

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