公司概要

香港信貸集團在1996年由陳氏兄弟建立，目前是香港地區領先的持牌放債人，主要業務集中在向企業及個人客戶提供物業按揭貸款的放債業務。根據Euromonitor International的資料顯示,2012年集團在香港持牌放貸行業中排名第10。

業績回顧

-香港信貸集團（以下簡稱“香港信貸”或“集團”）於2013年10月初成功在香港主機板上市。根據最新的業績報告顯示，截止2013年9月末的2013年上半財年中，香港信貸的總收益同比增長約18.4%至3,790萬港元，而淨利潤則同比小幅下滑約2.9%至1,690萬港元，折合每股收益4.07港仙；

-淨利潤出現小幅下滑的主要原因是期內集團的營業開支大幅上升所致，同比增長了約101%至1,749.1萬港元。其中，由於2013年上市，產生了約487.2萬港元的費用，同時廣告及行銷開支也大幅上升；

-期內香港信貸的總資產較今年3月末的上一財年上升了5%至4.87億港元。淨資產則上升了約6.9%至2.62億港元；

-由於上市後集團籌集資金1.185億港元，大幅緩解公司資金壓力，因此截止到9月末，香港信貸的現金儲備持續增長，現金及現金等價物約為3百萬港元，較去年同期大幅上升近437%；

-從具體的業務看，由於市場對按揭貸款產品的需求強烈，香港信貸的物業按揭貸款組合由今年3月末的上一財年的約3.168億港元上升3.2%至3.27億港元，其中第二物業按揭貸款的比重約56.6%；

-此外，集團的資產負債水準繼續減少，資產負債比率由今年3月末的0.80下降至9月末的0.75，說明償債能力在不斷提升；

-總體看，香港信貸的利潤及資產仍維持較穩定的增長水準，同時得益於上市後募得資金的幫助，集團的資本壓力也有所減少。雖然截至9月末的上半財年利潤增速有所下降，但如果扣除掉上市費用等非經營性支出，集團的利潤仍維持較穩定增長。鑒於未來市場需求仍然巨大，在目前較低的股價水準上，我們預測香港信貸未來12個月目標價1.1港元，較最新收盤價高出約14.6%，相當於2013年財年每股收益的12.7倍，給予“增持”評級。

盈利表現略低於預期

香港信貸主要集中在向企業及個人客戶提供物業按揭貸款的放債業務，並保持穩定增長水準。截止9月末，香港信貸的物業按揭貸款組合由今年3月末的上一財年的約3.168億港元上升3.2%至3.27億港元，其中第二物業按揭貸款的比重約56.6%，比重較3月末出現明顯下滑，剩下的43.4%則為第一物業按揭貸款。貸款組合中約55.2%為個人客戶，餘下的為公司客戶。

得益於物業按揭貸款的穩定增長，其所得利息收入也由去年9月末的3,200萬港元上升18.4%至今年9月末的3,790萬港元。我們預計至2014年3月末財年的利息收入同比將增加約12%左右的水準至7,439萬港元。

截止2013年9月末的2013年上半財年中，香港信貸的總收益同比增長約18.4%至3,790萬港元，而淨利潤則同比小幅下滑約2.9%至1,690萬港元，折合每股收益4.07港仙。

淨利潤出現小幅下滑的主要原因是期內集團的營業開支大幅上升所致，同比增長了約101%至1,749.1萬港元。其中，由於2013年上市，產生了約487.2萬港元的費用，同時廣告及行銷開支也大幅上升，同比大幅上升約90%至544.2萬港元。

值得注意的是， 期內大幅增長的上市費用應視為非經常性開支，如果扣除該類開支，香港信貸的總營業開支將下降至約1,261.9萬港元，同比增長約45%。

如果扣除相關的非經營性項目，期內香港信貸的淨利潤則應該同比明顯上升約27.3%至1,960萬港元。我們預計截止到2014年3月末的整個財年的淨利潤將小幅同比上升約0.5%至3,600萬港元左右的水準。而隨著市場需求的持續增長，未來其利潤增速將有所提升。

另一方面，香港信貸的資產規模保持穩定增長。截止2013年9月末，集團的總資產較今年3月末的上一財年上升了5%至4.87億港元。淨資產則上升了約6.9%至2.62億港元。

同時集團的償債能力繼續提高，資產負債比率由今年3月末的0.80倍下降至9月末的0.75倍。

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