淡季中仍保持強勁勢頭

2017年五月份，吉利汽車完成銷量76546輛，同比增長67%；今年前五個月總銷量達44.18萬輛，同比增長近九成，完成全年百萬輛銷量目標的44%。公司銷量增速在3.0代新品適銷對路，爆款頻出的帶動下繼續傲世同儕：博越SUV已連續6個月超2萬輛，穩居國內SUV銷量榜前五。五月銷量環比四月減少約12%，我們認為一方面是因為供應鏈仍然緊張，另一方面是五月開始步入傳統淡季，預計這一情形將持續至九月旺季來臨。

發佈iNTEC新技術品牌，蓄勢新一輪發展

於上月中旬，我們有幸參加了吉利新技術品牌iNTEC的發佈會，並參觀了吉利位於寧波慈溪的吉利杭州灣研發中心。整潔有序的廠區，現代化的管理建設和員工的年青朝氣給我們留下了良好印象。吉利杭州灣研發中心擁有研發技術中心、整車和動力總成試驗中心、整車試製中心及配套。隨著杭州灣研發中心的啟用，吉利業已形成杭州本部、寧波（杭州灣）、哥德堡和考文垂四個研發中心，以及上海、哥德堡、巴塞羅那、加利福尼亞四大造型中心，研發總人數超過1萬人。下半年杭州灣還將動工建設二期，打造無人駕駛試驗場，預計2019年投入使用。

與沃爾沃的合作上，公司和沃爾沃合作成立的CEVT研發中心不僅參與了吉利全新整車模塊化製造CMA平臺的架構搭建，還會承擔後續車型升級開發工作。而吉利的研發中心將負責沃爾沃中國的試製任務和國產化改動任務。

憑藉全球四大研發中心的支撐以及同沃爾沃汽車的協同效應持續發酵，公司正式發佈了“iNTEC人性化智駕科技”技術品牌，涵蓋了高效動力G-Power、人本安全G-Safety、智能駕駛G-Pilot、健康生態G-Blue、智能互聯G-Netlink等五大技術模塊。我們認為，iNTEC技術品牌是吉利汽車2020年銷量達200萬戰略的承載平臺，構建了公司未來中長期技術路徑，將為公司蓄勢新一輪發展提供技術及製造支撐。

母公司收購寶騰，憧憬開拓東南亞市場

五月底，吉利汽車的母公司吉利控股宣佈收購馬來西亞寶騰汽車49.9%，和路特斯51%的股權，並成為寶騰汽車的獨家外資戰略夥伴，預計7月中旬完成後續談判及簽訂最終協議。如果後續合作開展順利，吉利有望複製國內成功經驗，切入年銷320萬輛的東南亞汽車市場，擴大生產規模，獲得國際市場開拓經驗，渠道及口碑。路特斯作為世界著名的超級跑車品牌之一，其輕量化材料、底盤等技術優勢及超豪華貴族血統也有望增強吉利的研發實力和品牌溢價。不過鑒於寶騰汽車目前的虧損情況，短期對公司盈利貢獻有限。

投資建議

我們認為，iNTEC技術品牌的發佈標緻著吉利汽車造車理念及方式正走向成熟，對技術前瞻性的思考，和新的海外市場卡位將助推公司“20200”戰略向縱深發展，後續的品牌管理和運營對公司來說機遇挑戰並存。在微調後的財務估算基礎上，考慮到公司盈利能力和未來展望的樂觀預期，我們調整目標價至17港元，對應2017、2018年16.5倍和11.9倍預計市盈率，維持“增持”評級。(現價截至6月8日)

風險

經濟弱于預期影響購車需求，

所推新車受市場歡迎程度低於預期，

車市價格戰，

海外市場風險。

財務報告

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