要點回顧

-從建設銀行（以下簡稱“建行”或“集團”）公佈的2015年第1季度業績看，截止2015年3月末，集團的股東應占溢利約達人民幣670.05億元，同比略微增長約1.86%，略低於我們此前預期，折合每股收益人民幣0.27元，淨利潤增速下滑的主要原因是成本的大幅增長，尤其是資產減值準備，同比大幅增長73.1%。我們預計2015年建行的利潤增長將保持穩定水準；

-另外，建行的資產品質持續惡化。截止2015年1季度末，建行的貸款淨額穩定上升約3.5%至人民幣9.55萬億元。由於經濟下行，銀行的不良貸款持續上升，導致集團的不良貸款率由2014年末的1.19%上升至今年3月末的1.30%。同時撥備覆蓋率則由2014年末的222.33%下降至207.23%。不過目前建行的不良貸款變化符合我們此前預期，預計未來其資產品質將持續惡化，不良貸款數量及比率將繼續上升，2015年末不良貸款比率可能將上升至1.54%左右的水準；

-不過，我們注意到建行的資產充足率明顯上升，在同業中居於領先地位，核心一級資本充足率及資本充足率分別較2014年末上升了0.39個百分點及0.1個百分點，這意味著銀行的資本壓力明顯減緩，符合預期；

-總體看，建行的業務發展平穩，利潤增速則有所放緩，貸款品質持續下降，但資本壓力也有所減緩，這有利於未來業務的拓展，考慮到近期股價已經大幅下滑，我們給予建行12個月目標價至8.00港元，較最新收盤價高出於約13%，相當於2016年每股收益的6.0倍及每股淨資產的0.9倍，估值較為吸引。維持“持有”評級。(現價截止6月30日)

財務報告

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