研究報告

作者

李浩然先生(Eric Li)
高級分析師

現任現為輝立証券持牌高級分析師,曾任職股票基金、家族辦公室及證券公司等,擁有多年的證券研究部門從業及投資經驗,並先後於香港最暢銷的財經媒體撰寫投資專欄。畢業於香港理工大學電子計算系。

Eric is currently a licensed research analyst at Phillip Securities. Prior to joining Phillip Securities, he has years of equity research and investment experiences in asset management company, family office and securities company. Meanwhile, he has written investment columns in Hong Kong`s best-selling financial media for years. He holds Bachelor of Arts in Computing from The Hong Kong Polytechnic University.


電話: 22776516  
電郵咨詢 研究報告及業務等相關咨詢

維達國際(3331.HK) - 成本上漲壓力顯著、銷售表現強韌

2023年3月24日 星期五 觀看次數5853
維達國際(3331)
推介日期  2023年3月24日
投資建議 沽出
建議時股價 $21.750
目標價 $14.100

維達為亞洲衛生用品企業,以維達Vinda、得寶Tempo、維達多康Tork、添甯TENA、包大人Dr.P、薇爾Libresse、 Libero、Drypers等主要品牌發展生活用紙、失禁護理、女性護理、嬰兒護理及居家外清潔衛生解決方案多個業務。

原材料成本上漲及外匯波動,利潤率承壓

FY2022,維達總收入同比增長4.0%(按固定匯率換算為8.1% )至19418百萬元(港元.下同)。淨利潤減少56.9%至706百萬元;淨利潤率較去年下降5.2個百分點至3.6%;每股基本盈利為58.7仙(FY2021:136.5仙),末期股息每股30仙。連同中期股息,年度的每股股息總額為40仙(FY2021:50仙)。

4Q2022,季內收入為5364百萬元,同比下跌2.2%(按固定匯率換算為增長6.4%);淨利潤為19百萬元,按年大減95.2%,主要受疫情及原材料成本持續高位運行的影響。

由於原材料成本持續上漲及外匯波動,給利潤率帶來負面影響。FY2022,整體毛利下降16.9%至5483百萬元,而毛利率下降7.1個百分點至28.2%。息稅折舊攤銷前溢利(EBITDA)下跌36.1%至2104百萬元,受毛利率下跌影響,息稅折舊攤銷前溢利率減少6.8個百分點至10.8%。匯兌虧損總額為65.2百萬元(FY2021:收益27.5百萬元)。然而,銷售及行政費用佔收益佔比卻有輕微改善,按年回落0.4個百分點至24.5%。

按業務劃分,紙巾分部收入為16103百萬元,同比增長3.9%,剔除匯率影響的增幅為7.8%,佔總收入83%(FY2021:83%)。儘管通過更高的價格、更好的產品組合以及更優的效率,部分抵消了顯著提高的生產成本所帶來的負面影響,紙巾分部的毛利率及分部業績利潤率分別減少7.9個百分點及7.2個百分點至27.5%及5.2%。個人護理業務收入增長4.4%至3314百萬元,增幅剔除率影響為9.6%,佔總收入17%(1H2021:17%),毛利率及分部業績利潤率分別減少3.4個百分點及3.8個百分點至31.7%及2.0%。銷售渠道方面,來自傳統經銷商、現代渠道超市大賣場、商用及電商等銷售渠道之收益分別佔總收益的24%、21%、11%及44%。消費習慣自線下往線上加速轉移,電商已成為主流銷售渠道,銷售額錄得同比16.7%之自然增長。

產能規劃方面,公司規劃2023年紙品設計年產能1.39百萬噸,包括位於華南及華東生產基地的計劃中造紙產能擴張,以應對持續增長的市場需求;另外,浙江新廠房已於2022年下半年投入運營,並將在2023年進一步提升造紙能力。個人護理設備方面,馬來西亞的東南亞地區新總部,配備的生產設施、倉儲和配送設備以及現代化的研發中心,已按計劃運行(一期已於2022年12月投入運營)。而其餘國內個人護理機構,則位於華東、華中和台灣。

去年宏觀經濟大幅波動,導致原材料成本出現前所未有的上漲。觀察市場近期的變化,春節假期過後木漿價格開始呈現下調,但供應方面,2022年紙漿進口量同比減少,這使得國內供應端偏緊局面仍存,導致漿價可能在高位有一定支撐。

投資建議:

4Q2022有可能是業績的谷底,而且整體的銷售表現依然強韌,今年業績仍有望出現較明顯的復甦;然而,短期內仍要視乎原材料(木槳價格目前尚處於高位)價格回落的幅度,因此我們預期公司2023至2024年EPS預測為73.6仙(較去年8月報告的1.32元下調)及94.1仙,目標價為14.10港元,對應2023的預測市盈率為19.1倍(為過去5年平均市盈率加一個標準差),評級為“沽出”。

風險因素:

1)木槳價格跌幅低於預期;2)人民幣大幅波動;3)經濟復甦動力放緩,消費信心進一步疲弱; 4)行業競爭較預期大。

財務資料

按此下載PDF版...

您想了解更多相關的期權策略?請按這裡

 

研究報告由輝立証券集團旗下於香港證監會持牌的輝立証券(香港)有限公司及/ 或輝立商品有限公司(“輝立”)所發報。本文所包含的資料均為輝立從相信為準確的來源搜集。輝立對有關報告所引致之任何損失或虧損概不負責。本報告所載的資料只供参考用途,並沒有法律約束力,亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。
投資涉及風險,有可能損失投資本金。你應諮詢專業人士,就本身的投資經驗、財務狀況、個人目標及風險取向,以提供投資意見。各類產品的風險,請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。
輝立(或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。此外,輝立(或任何附屬公司)隨時可能替向報告內容所述及的公司提供服務、招攬或業務往來。
以上資料為輝立擁有並受版權及知識產權法保護。除非事先得到輝立明確書面批准,否則不應複製、散播或發佈。
返回頁首
聯絡我們
請即聯絡你的客戶主任或致電我們。
研究部
電話 : (852) 2277 6846
傳真 : (852) 2277 6565
電郵 : businessenquiry@phillip.com.hk

查詢及支援
分行資料
投訴程序
關於輝立
輝立簡介
招聘人才
集團網絡
輝立頻道
投資移民
輝立期貨100%回佣計劃
查數網
登入
研究部快訊
免費訂閱
聯絡我們