投資建議 | 買入 |
建議時股價 | $41.950 |
目標價 | $52.000 |
比亞迪近年來積極開放供應鏈體系,推動動力電池和零部件外供,籍此來激發企業活力和提升競爭力。隨著轉型專案的突破和加速落地,公司未來發展動力有望得到加強。估值上,我們維持2018上半年是比亞迪汽車業務的低點,下半年新能源汽車和傳統燃油汽車將逐漸發力,將有助公司盈利觸底反彈的判斷,上調至買入評級(現價截至8月8日)。
7月5日,比亞迪與長安汽車簽署戰略合作協定暨電池合資合作框架協定,根據協定內容,
1.雙方將整合各自在新能源、智慧化、海外市場、共用出行等方面的資源優勢開展全方位合作。
2.雙方將合資成立以新能源動力電池合資公司,共同投資50億元在重慶建設10Gwh電池產能,分階段實施,一期達產5-6GWh,二期達成4-5GWh,配套長安汽車動力電池需求。
3.長安汽車將入股比亞迪的電池業務,未來再新能源汽車產業鏈、智慧網聯、智慧交互、無人駕駛等細分領域展開深入的技術合作。
而在今年4月,長安汽車就已經和比亞迪達成了合作,就新能源汽車電驅三合一產品進行協同開發,該產品有望于明年搭載長安汽車某款車型上市。
因為國家補貼政策的調整和融資環境的變化,合資企業、新興造車企業開始正式進入競爭舞臺,動力電池市場在快速發展的同時,也正在進入優勝劣汰的洗牌階段。2018年前5月裝機電量前五大的動力電池企業,市場份額較2017年提升了10個百分點至71%,其中寧德時代和比亞迪的佔有率由44%提高19個百分點至63%,頭部效應愈發明顯。寧德時代已經和上汽、東風合資建廠,和本田合資開發,並進入賓士、大眾、寶馬等車企的供應鏈,未來競爭挑戰空前。
我們認為,此次與長安汽車合資建廠及深度綁定,標誌著比亞迪動力電池外供取得突破性進展,是比亞迪分拆動力電池上市的關鍵第一步。此外,比亞迪的動力電池已經進入東風汽車兩款電動貨車的配套。目前比亞迪電池產能為26GWh,2020年總產能預計達到60GWh,而寧德時代2017年產能為17GWh,2018年有望達到31GWh。
同日,比亞迪與佛吉亞合資成立的汽車部件公司在深圳揭牌,比亞迪持股30%,佛吉亞持股70%。比亞迪於一年前宣佈開啟戰略轉型,改變其以往高度垂直一體化戰略,減輕資金壓力,提升經營效率。我們認為,座椅業務剝離的順利落地,是公司戰略轉型,實現供應鏈由封閉轉向開放的又一里程碑事件,對公司長期發展具有重大戰略意義,有利於公司更加聚焦主業,鞏固龍頭地位。
比亞迪7月新能源車銷量創歷史新高,達到18793輛,今年以來逐月走高,累計接近9.4萬輛,占去年全年的85%左右,6,7兩個月的銷量較過渡期有了50%以上的提升。傳統燃油車累計銷售16.8萬輛,同比增加11%,同時在新車宋MAX熱銷帶動下,車型結構上移明顯,下半年上市的新車型秦pro和宋MAX混動版有望繼續接力。估值上,我們調整目標價至52港元,相當於2018/2019年預計市盈率31/21倍,預計市淨率2/1.8倍,上調至買入評級(現價截至8月8日)。
新能源車型銷售不及預期
雲軌業務推廣風險
手機業務增速放緩