2019年新簽合同額更新

2019年，公司新簽合同額人民幣5,204億元，完成年度新簽合同計劃額的108.3%，同比增長12.65%。其中，按地域劃分：國內新簽合同額人民幣3,664億元，約佔新簽合同總額的70.41%，同比增長14.56%；海外新簽合同額折合人民幣1,540億元，約佔新簽合同總額的29.59%，同比增長8.35%。其中，按業務劃分：電力業務新簽合同額人民幣3,000億元，約佔新簽合同總額的57.65%，同比增長7.79%；非電業務新簽合同額人民幣2,204億元，約佔新簽合同總額的42.35%，同比大幅增長20.02%。綜合來看，非電業務新簽合同額佔比進一步增加，而國際新簽合同佔比則略微降低，我們認為將利好毛利率的表現，並且進一步加速國內業務向非電板塊大市場格局的轉型。

另外，2019年公司附屬公司獲得國家知識產權局專利授權1,424項，相較去年增加144項；其中發明專利204項，相較去年減少25項。截至2019年底，本公司共擁有有效專利9,272項，其中發明專利1,717項。公司近四年擁有有效專利數量大幅增長，由2016年的6,766項增長到2019年的9,272項，年平均增長率11.07%，其中擁有有效發明專利由2016年的968項增長到2019年的1,717項，年平均增長率21.05%。公司繼續增加的研發投入及有效專利的應用轉化，能夠幫助公司不斷攻克技術難關，有效搶佔行業技術制高點，能夠持續為公司帶來顯著的經濟效益及社會效益。

根據國家統計局數據顯示，2019年12月中國固定資產投資累計年增率為5.4%，相較上個月回升0.2%，仍屬於溫和增長階段。我們維持之前的觀點，在經濟下行壓力較大的情況下，國家預計仍會繼續加大基建投資拖底經濟，貨幣政策預計會維持穩健偏寬鬆水平，利好基建板塊發展，我們仍舊看好公司在基建板塊的增長。

與中國核工業集團簽署戰略合作協議，繼續尋求業務轉型發展

2020年1月，公司與中國核工業集團有限公司簽署戰略合作框架協議，一致同意在中國電力及核電規劃佈局、核電設計優化、國際市場合作、核能裝備及相關設備研發製造、核電及新能源工程建設、資本合作、技術諮詢及人力資源合作等領域建立全面戰略合作夥伴關係，充分發揮雙方在技術、資金、人才、管理、市場、資源等方面的優勢，實現互利共贏、共同發展。該次簽署將有利於雙方進一步深化合作關係，拓寬合作領域，提升合作水準，將為公司進一步開拓市場，推動高質量發展產生重要影響。

中國核工業集團有限公司主要從事核軍工、核電、核燃料循環、核技術應用、核環保工程等領域的科研開發、建設和生產經營，以及對外經濟合作和進出口業務，是國內投運核電和在建核電的主要投資方、核電技術開發主體、最重要的核電設計及工程總承包商、核電運行技術服務商和核電站出口商，是國內核燃料循環專營供應商、核環保工程的專業力量和核技術應用的骨幹。

上調目標價為1.08港元，維持“增持”評級

我們調整目標價為1.08港幣，對應FY19/FY20/FY21 6.45x/6.04x/5.72x PE，較現價（HKD 0.91 as of January 31, 2020）有+18.68%的升幅，維持“增持”評級。

風險提示

海外業務發展不及預期；中國基建投資不及預期；中國電力市場投資不及預期；政策風險。

財務報告

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