原材料及包裝紙價格走勢

下圖為近年來美廢價格走勢參考。

下圖為近年來國廢價格走勢參考。三月國廢價格有明顯下跌。1HFY17國內廢紙採購金額佔集團廢紙採購總金額約36.7%。

公司產品多樣化，下圖為玖龍瓦楞紙出廠平均價格走勢。三月玖龍瓦楞紙出廠平均價格自高位有所下跌。

下圖為玖龍白麵牛卡紙的出廠平均價格走勢。三月玖龍白麵牛卡紙的出廠平均價格亦自高位有所下跌。

價格走勢情況

集團2月份已漲價100-200元，集團此前預計在今年三月份再漲一次價，漲幅100-200元。從Wind數據看，三月份玖龍瓦楞紙和白麵牛卡紙出廠價格均有所下跌。Wind數據列舉了行業部分標的公司灰底白板紙、瓦楞紙、白麵牛卡、輕塗白麵牛卡和箱板紙等三月出廠價格基本呈下跌趨勢，而白卡紙價格三月持續上漲。

未來將繼續鞏固龍頭地位

政府繼續高壓嚴控環保，落後和低效率的產能加快關停，新增產能的審批更趨嚴格，特別是禁止對燃煤發電廠的審批，影響了造紙項目的增加。而玖龍作為行業龍頭，排放技術較高，且將在越南、瀋陽、泉州、重慶和河北永新等地擴充產能。集團2018年總設計產能預計將超過1,600萬噸。料未來龍頭優勢更加顯著，有利於未來業務發展。

估值

維持“增持”評級，目標價下調至9.50港元。我們將FY2017/FY2018收入預測分別下調1.1%/1.1%，淨利潤預測分別下調2.8%/2.7%。9.5港元的目標價對應11.4/10.2倍FY2017/FY2018預期市盈率。(現價截至3月31日)

風險

匯兌損益風險；

煤炭和廢紙等原材料價格上漲。

財務報告

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