投資總結

景峰醫藥共有19個產品進入國家醫保目錄，其中4個新進或新增適應症品種，這將有益於公司產品拓展。欖香烯憑藉優異品質及獨家優勢等有望成長為重磅品種。同時，公司產品線豐富，競爭格局較好，行銷能力突出，我們看好公司發展前景。給予其對應2017年每股收益26倍估值，目標價為12.5元，首予“買入”評級。(現價截至3月2日)

欖香烯或成長為重磅品種

景峰醫藥近日公告，旗下控股子公司共有19個產品進入2017年國家醫保目錄，西藥類產品包括欖香烯注射液、玻璃酸鈉等，中藥類產品則包括心腦寧膠囊等，其中新進或新增適應症品種有4個，分別是：全國獨家品種欖香烯注射液(乙類)及欖香烯口服乳(乙類)、全國獨家品種鎮痛活絡酊(乙類)、培美曲塞(乙類)。

總體而言，景峰醫藥系本次國家醫保目錄調整主要受惠方之一。公司的欖香烯注射液為脂質體劑型獨家，欖香烯口服乳也為獨家，均是從姜科植物溫郁金（溫莪術）中提取的抗癌有效成分的單方製劑，其分子結構明確，與紫杉醇類抗腫瘤植物藥類似，但沒有毒性集團，分子量只有紫杉醇的1/4，80%通過肺臟代謝。雖然產品優勢明顯，但是，目前欖香烯銷售額仍然較小，相比紫杉醇市場有逾十倍的提升空間。

此外，欖香烯自2015年整合進入公司後，銷售額實現約150%的增長，凸顯公司優異的行銷能力。而根據過往目錄調整，新進品種如果兼具行銷優勢和優質優價的特點，將極有望快速成長為超十億規模的重磅品種。我們認為，欖香烯極可能再造一個景峰，成為公司的核心成長動力。

公司競爭優勢提升

經過前幾年的整合後，景峰醫藥已成為主營心腦血管、抗腫瘤、骨科等領域處方藥的醫藥企業。具體而言，公司已構造產品線及行銷等多重優勢。

首先，公司不僅通過外延並購豐富產品線，同時大力加強自主研發。截止2016年中期，公司在評審申報生產品種達19個，在審評申報臨床品種24個，37個品種取得臨床批件。還值一提的是，除了欖香烯，包括心腦寧膠囊、通迪膠囊、婦平膠囊、鎮痛活絡酊、金雞丸等多個品種也是公司獨家品種或劑型，參芎葡萄糖注射液、玻璃酸鈉注射液等競爭對手較少，競爭格局較好。

其次，公司行銷優勢突出，其高管團隊大都來自於貴州益佰，均為公司股東，並有20多年行業經驗。而且，目前公司行銷網路已完成在全國31個省及直轄市基本覆蓋，通過學術推廣、管道下沉等，未來公司核心品種有望持續增長。

風險

新產品研發進度不及預期；

整合不達預期；

產品大幅降價。

財務報告

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