營收穩增，財務優化

公司於2016年首季錄得營業收入188.74 億元，同比增長41.83%，營收增長主要是因為公司穩步推進項目開發，期內新竣工面積大增74%至181萬平方米，簽約金額大增 131.35%至451.25億元。歸母凈利潤13.63億元，同比增長5.44%。歸母凈利潤增幅較低主要是受期內合作項目結轉，少數股東損益占凈利潤比重大幅提升27個百分點所致。

從盈利能力看，毛利率為 40.38%，同比下降 1.97 個百分點，但仍高於2015年全年的33.2%；期間費用率有所改善，同比下降1.2個百分點至9.9%，反映公司較好的費用管控水平。此外，公司融資成本進一步降低，有息負債綜合成本僅為4.95%，較2015年下降0.25個百分點；財務結構進一步優化， 扣除預付賬款後資產負債比僅為40.45%。

豐富項目儲備，聚焦核心城市群

公司積極補充土地資源，首季新拓展項目 21 個，新增容積率面積 460萬平方米， 同比增長 85%， 權益比例 66%，一、二線城市占比 62%；待開發面積 5558 萬平方米，同比增長11%，一、二線城市占比 71%。公司聚焦核心城市群，加大在一二線城市的項目布局，為後續持續發展提供了保障。

參股券商，深入布局金融產業

子公司保利物業出資3.5 億元認購10%股權設立粵港證券，公司再度布局金融業務，有利於實現各金融業務種類協同發展，也符合公司“一主兩翼”的發展戰略。公司計劃於十三五時期形成信保基金、保利資本、養老基金並駕齊驅的發展模式，並於2020年末管理基金規模達1000億。在金融領域的一系列布局提高了公司的資本運作能力，助力公司規模擴張和業績增長。

加快發展養老和社區產業

在養老產業領域，公司布局已久，從上遊的養老產業股權投資基金，到中遊的老年地產，再到下遊的老年用品公司，公司已完成在養老產業的全方位布局。在社區配套服務領域，公司著力發展成為涵蓋物業管理、增值服務、社區商業的綜合服務商。此外公司也在積極尋求產業鏈上下遊的投資並購機會，尤其是在健康養老、物業管理、工程建設、 智能家裝、核心地段優質商用物業等領域，以進一步鞏固其行業龍頭地位。

估值與評級

公司明確了以房地產經營為主業，以房地產金融和社區消費服務為翼的發展戰略，多元化業務布局有望為公司帶來多元化利潤增長來源。隨著房地產行業集中度的提升，公司有望在行業的整合與並購中獲得市場份額的提升。此外， 房地產與金融的不斷滲透、融合也将為公司帶來新的發展機遇。我們看好公司未來的發展與盈利能力，預計2016/2017 EPS為1.35，1.59，對應市盈率為6.3，5.4，給與目標價11.8港元，給予買入評級。(現價截至6月3日)

風險提示

市場環境的不確定性；

業務布局不達預期；

財務報告

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