投資建議 | 增持 |
建議時股價 | $33.890 |
目標價 | $37.670 |
完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司,並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力,亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。假設2019年目標市盈率23倍,我們維持“增持”評級,並得出目標價37.67元,較早前目標價上升20.8%,潛在上漲空間為11.2%。(現價截至3月13日)
集團在2月28日公布業績快報,期內,營業收入為80.4億人民幣,僅較上年增加1.34%;但營業利潤則為18.4億人民幣,同比上升15.9%。在遊戲方面,集團表示端遊《誅仙》、《完美世界國際版》、《DOTA2》及手遊《誅仙手游》表現穩定。目前公司準備推出多種新遊戲如《雲夢四時歌》、《夢間集天鵝座》、《新笑傲江湖》及《我的起源》等等。其中《雲夢四時歌》、《夢間集天鵝座》及《新笑傲江湖》都正推出內測。在影視方面,公司在2018年推出《利刃出擊》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《歸去來》及《最美的青春》等精品電視劇及網劇。此外,多部影視劇如《青春鬥》、《不婚女王》、《鱷魚與牙籤鳥》、《霍元甲》、《義無反顧》及《半生緣》等已完成製作或在製作過程中。電影方面,集團在2018年推出的網絡大電影《靈魂擺渡·黃泉》及由張藝謀執導的《影》,此外與美國環球影業(Universal Pictures)的戰略合作繼續進行。
跟我們早前的收入預測相比,集團的收入約低8.9%,主要由於國內在2018年一度停止批出遊戲版號,使集團的遊樂業務增長受影響;而歸屬於上市公司股東的淨利潤則低於我們預測約4.5%。
集團的作品《完美世界手遊》在第四批下發名單中獲得遊戲版號,並成功在在3月6日正式推出,發行商為騰訊控股(700.HK)。根據集團的端遊IP《完美世界》而製,該作品嘗試在手機上重現該經典端遊,以喚起端遊玩家的情懷。《完美》還原了端遊特色,例如:空中飛行、空中戰鬥及空中副本。另外,作品也還原了端遊無縫地圖的概念,和市面上的手游大部分的小地圖形式不同,《完美》不需要進行地圖切換,使玩家能夠更流暢地遊玩。遊戲自推出後,一直佔據中國IOS App Store免費遊戲類的第一位,在3月9日更超越《王者榮耀》,位居暢銷遊戲榜第一位。截至3月12日,累積下載約320萬次。
雖然集團在2018年受遊戲行業政策所影響,收入增長未如理想,但隨著遊戲行業政策逐步明朗,加上集團最新推出的手遊作品大受歡迎,我們相信集團在2019年將重拾升軌。假設2019年目標市盈率23倍,我們維持“增持”評級,並得出目標價37.67元,較早前目標價上升20.8%,潛在上漲空間為11.2%。
1. 手遊增長低於預期
2. 巨頭大舉進入影視製作市場
3. 製作團隊人才流失