公司簡介：

公司為國內中高端工業閥門龍頭，專注於為石油化工天然氣電力等能源領域提供全套工業閥門解決方案。目前除了傳統的石油天然氣能源項目，公司產品在 LNG、精細化工、核電等市場領域快速擴大，同時，產品還被使用到海洋風電、氫能、地熱、生物能、太陽能和碳捕捉等清潔能源開發項目中。

投資概要

業績穩步增長，盈利能力保持穩定

2016-2023 年公司營收與淨利潤呈現持續增長趨勢，營收由 20.5 億元（人民幣，下同）增長至 55.4 億元，CAGR 為 15.3%；歸母淨利潤由2.2 億元增長至 7.2 億元，CAGR 為 18.5%；2024年 Q1-Q3 實現營業收入 44.55 億元(同比+5.09%)，歸母淨利潤 8.28 億元(同比+40.69%)。公司產品受到油價帶動，2023 年與 2024 年前三季度，全球對能源建設的需求增加，公司出海業務景氣度較高，訂單、銷售等方面均得到提升。同時，鋼材價格仍處下行階段，原材料價格降低助力公司產品毛利率大幅增長。據中國鋼鐵工業協會監測，前三季度中國鋼材價格指數平均值為 103.66 點，同比下降 7.67%；鐵礦石進口均價為 111.6 美元/噸，同比下降 0.8%。2024 年前三季度公司實現銷售毛利率 36.72%（同比+5.78pct）,利潤增速明顯大於收入增速，顯示出強勁的盈利能力。

海外營收有望迎來高增速

全球閥門行業市場空間廣闊，競爭格局分散，國內廠家成長空間大。據 Global Information 報告，2023 年全球工業閥門市場規模為 722 億美元，預計 2032 年可達 1346.8 億美元，CAGR為7.17%；全球閥門市場競爭高度分散，2022 年全球閥門龍頭 CR9合計市占率僅 13%，而公司全球市占率僅約 1%，有很大提升空間。受益於“一帶一路”合作深化，國內 EPC 總包商出海，公司海外營收有望迎來高增速。

下游多行業拓展順利，高景氣賽道助力成長

近年來油氣、核電等行業高景氣，尤其船舶海工訂單、海洋油氣開採資本開支、LNG 壓縮與運輸規劃保持較高水平，刺激閥門行業需求增長。公司持續拓展下游覆蓋，與傳統石油天然氣能源項目的 SHELL、TOTAL、中石油、中石化等全球能源行業巨頭繼續開展深度戰略合作的同時，也在天然氣、精細化工、船舶海工、電廠、長輸管線及新能源等行業不斷滲透，2024年上半年，公司成功承接多個國際 FPSO項目、獲得國內一級閘閥、截止閥、止回閥等高端核電產品的整包採購，新業務放量、占比提升有望持續拉升公司業績增長。

投資建議

公司作為中高端工業閥門龍頭，注重技術工藝升級，不斷提升上游產業鏈研發、生產及供貨能力、深化與國內外高端用戶的共同發展，具備較高的行業壁壘，可同時享受國內高端進口替代和海外行業景氣紅利，具有極大的增長空間。我們非常看好公司的發展，認為公司具有成長性和壁壘性，可以享有溢價，預計24-26年每股收益為1.30/1.60/1.89元，給予25年19倍預計市盈率，目標價30.5元，增持評級。(現價截至2月10日)

風險

新業務推進進度體低於預期

下遊行業銷量受宏觀經濟倒退不及預期

原材料價格急劇上漲或產品價格急劇下滑

財務資料

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