投資概要

年報業績預告大幅增長

福萊特玻璃發布2019年業績預告，預計全年實現歸母淨利潤6.8-7.3億元，同比增長67%-79%，中位數略低於市場一致預期約5%；扣非後歸母淨利潤6.4-6.9億元，同比增長72.5%-85.7%，第四季度歸母淨利潤1.73-2.23億元，同比增長47%-90%，環比上一季下降9%-30%，預計主要是由於年底計提各項費用所致。

已進入長期發展的“快車道”

2019 年全球光伏裝機整體趨好，海外市場需求旺盛，帶動光伏玻璃市場價格持續回升。根據卓創資訊，光伏玻璃市場價格於2019年內上調三次，3.2mm光伏玻璃售價在12月提高到29元/平米，回升至2018年531新政前的水平。2020年從行業景氣度來看，隨著國內光伏補貼項目逐漸落地，海外光伏市場持續高速發展，雙玻組件占比逐步提高，光伏玻璃的需求將繼續回升。而短期內行業新增產能有限，供給緊張和雙寡頭壟斷格局有望支援高景氣度延續。

長期來看，根據國家規劃，2021-2030年，我國非化石能源占能源消費總量比重達到20%。被視為加速能源轉型的主要推動力之一，光伏行業已進入長期發展的“快車道”。特斯拉近期表示將大力發展光伏屋頂業務，我們認為憑藉特斯拉強大的品牌號召力和研發力，光伏有望迎來普及應用時代，作為光伏上游產業鏈，光伏玻璃有望長期獲益。

產能擴張繼續

福萊特玻璃的玻璃產能位居全球第二，未來兩年仍有超過千噸規模的新產能投產，主要包括越南的兩條各 1000 噸/日產綫（預計 2020 年 6 月、9 月點火投產）和安徽鳳陽的四綫、五綫各 1200噸/日產綫（預計於 2021 年點火投產）。至2021年底，公司光伏玻璃產能將達到9800噸/日，較2019年底產能增加約85%。新增的產能擁有明顯的技術和規模優勢，成品率的提高和單位成本的下降將是可以預期的，公司的盈利能力料將進一步提升。

投資建議

考慮到一季度光伏行業處於淡季且人員密度低的行業特點，且公司多地工廠已經開始陸續復工，預計全年疫情對公司的影響較輕。我們上調目標價至7.6港元，對應2019/2020/2021年各18/12.3/8.5倍 P/E，增持評級。(現價截至2020年2月17日)

財務資料

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