投資概要

加碼布局電池零部件，確保未來電池供應，長期電動化布局穩步推進

公司近期公告，子公司吉潤汽車將與欣旺達（300207.SZ）與吉利汽車集團合作成立公司，注册資本為1億元，三家出資比例分別為41.50%、30%及28.50%，即4150/3000/2850萬元，合資公司將生產混合動力HEV（含48V）動力電池包，以滿足浙江吉潤、吉利集團及其關聯方全系列HEV汽車動力電池產品需求，建成量產後一期峰值年產能不低于60萬套HEV（含48V）動力電池包，二期峰值年產能提升至不低于80萬套。

欣旺達是消費電池PACK全球龍頭，同時布局動力電池業務較早，目前欣旺達已量產的BEV動力電芯能量密度達到244Wh／kg，技術領先，已經擁有包括吉利、東風柳汽、雷諾日產、VOLVO、易捷特、上通五菱和小鵬等新能源整車客戶，以及小牛、滬龍、美爾頓和愛瑪等電動二輪車客戶。

2021上半年，國內新能源汽車銷量達到120.6萬輛，同比增長2倍，已與2019年全年水平持平，接近2020年全年136.7萬輛的88%。隨著新能源汽車浪潮趨勢確立，對優質動力電池的需求也將持續提升。吉利汽車携手欣旺達先行布局動力電池領域，保障供應的同時也將有效降低電池供應成本。

新車效應有望帶動下半年銷量超預期

由于芯片短缺，去年同期基數較高，以及上半年新車型較少，7月吉利共銷售汽車（含領克）99275萬輛，同比-5.65%，環比-0.9%，增速弱于行業平均。其中領克品牌18225輛，同比+19%，環比+6.7%；新能源車7794輛，同比+22%，環比+3.7%；海外出口7054輛，同比+56%，環比+0.2%。

今年前七個月吉利的累計銷量72.95萬輛，達至全年目標153萬輛的47.7%。其中：新能源車累計銷量3.8萬輛；出口累計6萬輛。

下半年，隨著6月中旬星瑞時空版，7月初繽瑞，7月下旬基于CMA架構的星越S、星越L，8月缤越、全新帝豪等一系列重磅車型上市，以及10月開始交付極氪001車型，吉利汽車下半年的銷量增長有望超預期。新車預定情况樂觀，吉利星越L實現48小時訂單破萬，目前訂單大約三萬；2021年極氪001可交付訂單已售罄，且60%+用戶選擇高配車型。我們認為，星越/星瑞的雙星+高端極氪的品牌策略，將為公司產品結構再升級貢獻力量。

投資建議

我們依然認為，消費升級引領的汽車智能化和全球汽車電動化浪潮方興未艾，吉利在芯片、軟件/算法、高精地圖、動力電池等方面均有布局，未來資本層面上的整合也存在可能，有望成為估值催化劑。根據好于預期的訂單情况，我們上調原先的財務預測，相應調整公司目標價至30.6港元，對應2021/2022/2023年31/22/18.6倍預計市盈率，以反映資產重估潜力，增持評級。(現價截至8月9日)

風險

經濟弱于預期影響購車需求，所推新車受市場歡迎程度低于預期，車市價格戰，海外市場風險。

財務數據

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