業績略低於預期

公司公佈了2015年業績，全年實現收入47.5億港元，同比增加97.1%，歸屬于公司股東淨利潤12.1億港元，同比大幅增加144.6%，每股收益18.5仙，每股派息4.5仙，派息率24%。公司的收入和利潤都略低於我們的預期。

製造和運營業務實現高增長

公司在大幅擴充生產線之後，目前生產規模已經是全國第一，光伏玻璃業務全年實現收入39.1億港元，同比增長64.4%，光伏電站運營以及EPC業務分別實現收入3.13億港元以及5.27億港元，非製造業務的收入占比已經提升至18%，預計未來還會進一步增加。

光伏玻璃業務毛利率為34.9%，同比增加4個百分點，主要是因為2015年較低的能源價格降低了生產成本。其中毛利率更高的加工玻璃收入占比繼續增加，由2014年的90%提升至94.4%。截至2015年底，公司共有8個項目共610MW光伏電站投入運營，兩個項目共250MW於一月份並網，還有一個174MW的項目將於一季度並網運行，一季度末公司的總裝機量將達到1000MW左右。

估值

公司是光伏玻璃行業龍頭，近年生產線持續擴張，受益於搶裝潮，公司的業績增幅巨大，未來公司還會在東南亞發展新的生產線，預計“十三五”期間光伏新增裝機量將保持穩定，我們維持公司目標價4.35港元，為“買入”評級。(現價截至3月17日)

財務報告

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