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中國電力是五間內地電力公司中唯一的紅籌，而中國電力投資集團公司是其最終控股公司。

公司公布了06年上半年的營業額為24.9億，比上年同期增長51.4%，當中72%的增幅來自上年神頭一廠。而其純利為3億，同比增長22.7%。

發電量增長迅速

上星期，中國電力公布了今年首三季的發電量，由於收購了神頭一廠，所以比上年同期大幅增長32%，其增長幅度是同業中最高的，華能、華電、華潤和大唐首三季的發電增長率分別為5.31%、9.65%、15.7%和23.5%。

我們預期中國電力可以透過興建和收購發電廠，將其發電容量由05年的4225兆瓦，在08年年底前增加至10,000兆瓦。

由於中央在「十一五」期間很重視環保，所以很多小型或低效率的發電機組將會被關閉，從而令電力供應的增長放慢，由於中國電力擁有的都是大型發電機組，多數是300或600兆瓦，公司無需關閉其發電機組，所以其發電容量增長將會較穩定。

燃料成本跌但仍在高位

06年，由於國家煤庫存增加，煤炭的供需達至平衡，加上中央剛取消了煤炭出口退稅，煤炭對內供應增加，防止了煤價進一步上漲，雖然煤價回穩，但仍在高位徘徊。

公司的單位成本由05年平均每百萬瓦時(MWh)人民幣141.82，降至06年上半年每百萬瓦時(MWh)人民幣141.82，降幅為2.9%。

但是中國電力的燃料成本控制得不是很好，06年上半年，其燃料成本估了60%的營業額，是5間內地電力公司中最高的(圖表1)。高燃料成本令其經營利潤率為同業中最低。

電價大幅增長

中國電力是其中一間電價大幅增加的電力公司，其電價在7月時上升了人民幣18.3/百萬瓦時，其中人民幣17.1來自煤電聯動，其餘人民幣1.2來自對脫硫裝置的補償。基於煤電聯動的實施，預期公司06年的經營利潤率會有所提升。

低負債

雖然中國電力的淨負債由03年的12.8億高攀至06年的28.6億，但相對同業仍是較低，其長期債項/股東權益和流動比率都是同業中表現得最好的(圖表2)。

總結

中國電力在高增長和龐大的資本支出下，仍能保持較低負債，是個很大的成就，預期公司會比同業發展得較迅速，因為其負債較低，較易再集資，加上燃料成本下降和電價上升，中國電力會有一個亮麗的前境。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。