港交所(0388)於上週公佈其06年第三季業績，第三季純利按年上升45%，但按季則下降10%至5.66億港元，主要由於之前較慢的港股成交。儘管如此，港交所首頭三季純利亦大升74%至16.74億港元。每股首三季的每股盈利為1.57元，上升73%。於第三季業績按預期理想，我們重申我們的 “買入” 評級。

我們因應較活躍的市場現況調高我們的大市成交預測

早前實施的2A階段差價收窄機制下，大市成交曾一度受影響並下跌至每日約200億成交附近。那時，我們已發表看法認為其影響只是短暫，預期因投資者會逐漸適應，大市成交金額會於第四季回升。在我們之前的大市成交預期測中，我們估計06年下半年每日成交額為270億，輕微高出剛公布的第三季實制成交金額的263億。我們亦調高第四季的成交預測至400億因應：

1. 全球股票市場的强勁表現由於較預期好的公司業績、回順的原油價格及明年前減息的機會逐漸提升等。

2. 2A階段的差價收窄機制影響逐漸平伏。

投資收入按季上升68%

港交所於第三季的投資收入按年急升69%或按季上升68%至1.74億港元，主要因公司資金的投資收益率有所改善及保證金的金額上升。受惠加息週期下，投資收益年從去年上半年的1.8%上升至06年首三季的2.11%。我們相信港交所的投資收益率於第四季可繼續改善，我們預期06年的投資收益率可達2.16%，高岀05年的1.71%。

同業比較

港交所現在估值為29.7倍06年預測市盈率，較其他股票交易所的平均31倍預測市盈率有輕微折讓。我們認為這折讓是不合理，因為港交所是香港唯一的現貨及期貨交易市場，另外香港股票市場憑其優勢可繼續擔當為內龐大企業進行上市集資的一個主要市場，因此港股的總市值及成交額應有高於平均的增長，因此應較其他交易所出現溢價。

三階段的DDM得出合理價為74.43港元

根據我們所用的三階段股息折現估值方法(3-stage DDM)，我們估計港交所的合理價為74.43港元，相等32.4倍06年市盈率，我們建議投資者可於68年港元作吸納。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。