公司簡介

先達國際物流是一家國際貨運代理服務商，1995年成立，業務拓展至16個國家。業務模式主要通過向航空公司或者海運公司取得貨運艙位為客戶提供出口貨運代理服務，以便將托運貨物交付至所要求的目的地，並將托運貨物拼箱以從特定貨運艙位賺取利潤。國際貨運代理屬於利潤率相對較低的競爭性行業。

投資概述

-公司主要業務是提供空運和海運的貨運服務業務，業務比重分別69%和28%，剩餘少量的倉儲、供應鏈和銷售代理服務。14年的業績增長主要得益於空運業務的增長。淨利潤率升至2%+。歐洲的貨運業務整體疲弱，美洲業務和與阿裏的物流合作會彌補歐洲業務的衰退;

-與菜鳥供應鏈的合作將是新業務重點。阿裏的包裹經由芬蘭主要向俄羅斯運送，2014年末開始運行，每日小包裹由500升至目前30000個，預計15年收入貢獻0.6億-1億，margin高於傳統業務，但低於20%。計畫未來京東也將加入合作;

-自營的電子商務平臺HolicBuy，是為海外品牌進中國尤其是天貓平臺提供綜合服務，簡單說HolicBuy在天貓開店，而不熟悉中國市場的外國品牌則在HolicBuy上開店，公司為其提供行銷、倉儲、配送等服務，目前5-6個客戶;

-即將收購一家北京物流公司20%股權，該公司即將新3板上市，介入到國內配送物流服務市場。未來兩家公司合資新公司進行海淘業務，各50%持股，8月中旬海淘平臺上線;

-下半年的業績重要催化劑包括：將收購一家海運公司，其承諾年度盈利不低於4000萬港幣，對盈利貢獻顯著;

-先達國際物流正在從傳統的貨運代理業務轉向電子商務的供應鏈服務，其中與菜鳥網路的物流合作會在營收和利潤率上帶來積極變化。近期，國務院出臺了鼓勵跨境電商的新政策，旨在推動疲弱的出口貿易，國際物流配送將是跨境電商的重要配套，先達國際物流將是跨境電商業務的重要受益者。 我們先達國際物流“買入”評級，12個月目標價2.2港元，相當於11X的2015年預期市盈率。(現價截至6月25日)

近期，先達國際物流管理層與我們進行了1對1的路演，路演紀要如下：

2014年空運業務推動公司業績增長

公司主要業務是提供空運和海運的貨運服務業務，業務比重分別69%和28%，剩餘少量的倉儲、供應鏈和銷售代理服務。14年的業績增長主要得益於空運業務的增長。淨利潤率升至2%。歐洲的貨運業務整體疲弱，美洲業務和與阿裏的物流合作會彌補歐洲業務的衰退。

未來業務亮點：

與菜鳥供應鏈的合作。經由芬蘭向俄羅斯運送小包裹，去年末開始運行，每日小包裹由500升至目前30000個，預計15年收入貢獻0.6億-1億，margin高於傳統業務，但低於20%。未來京東也將加入合作。

自營的電子商務平臺HolicBuy，是為海外品牌進中國尤其是天貓平臺提供綜合服務，簡單說HolicBuy在天貓開店，而不熟悉中國市場的外國品牌則在HolicBuy上開店，公司為其提供行銷、倉儲、配送等服務。目前5-6個客戶。

即將收購一家北京物流公司20%股權，該公司即將新3板上市，介入到國內配送物流服務市場。未來兩家公司合資新公司進行海淘業務，各50%持股，8月中旬海淘平臺上線。

下半年將收購一家海運公司，其承諾年度盈利不低於4000萬港幣，對盈利貢獻顯著。

風險

貨運代理行業的競爭加劇；

新業務的增長低於預期；

成本風險。

估值

先達國際物流正在從傳統的貨運代理業務轉向電子商務的供應鏈服務，其中與菜鳥網路的物流合作會在營收和利潤率上帶來積極變化。近期，國務院出臺了鼓勵跨境電商的新政策，旨在推動疲弱的出口貿易，國際物流配送將是跨境電商的重要配套，先達國際物流將是跨境電商業務的重要受益者。 我們先達國際物流“買入”評級，12個月目標價2.2港元，相當於11X的2015年預期市盈率。

財務報告

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