國內龍頭壽險股中國人壽(2628)於本週一公布半年業績，期內盈利達52.08億元人民幣，大幅增長八成半，超出市場預期，亦為3隻內地保險股中業績增長最高者。每股盈利則上升73%至0.19元人民幣，但宣布不派中期息。業績公布當日，適逢大市受期油在亞洲電子盤創出近70美元一桶的不利消息所拖累，令恒指裂口下跌，而國壽又在八成半大幅增長下宣布不派息。受這雙重打擊下，其股價一度下滑4%至5.95元，最後收報6.05。

回顧國壽今次的升浪，其實是從今年5、6月的5.2元開始升至近期最高的6.4可高位，累積升幅已不少，是次回落可看作已持貨投資者借好消息出貨的現象，而國壽本身的優勢並沒有改變，因此本人對國壽下半年仍然看好。

國內保險業現正處於高增長階段，過往五年全國保費的收入每年都有雙位數字的增長，雖然增長有所放緩，但本人應為這是由於基數變大，屬正常現象，重要的是保險業的增長仍十分健康。再者，保險業在國內的滲透率(=保險金/國民生產總值)是約3.3%，遠低於已發展國家如美國及香港的9%。這說明了未來仍有很吸引的發展空間。

國壽為國內的龍頭公司，市場佔有率達45%，銷售網絡已遍佈全國，這點較平保(2318)有相對優勢。國壽上半年總保費收入增長24%至225.8億元人民幣，反而綜合成本比率由18.2%降至15.9%，反映了經營成本的改善。期內盈利大幅增長主要是淨投資收益上升55%至77.9億元，雖然投資回報率仍不及平保的4.1%，但值得留意的一點為因國壽的投資總額龐大，投資回報率的輕微改善將能為國壽的盈利帶來十分可觀增長。 估值方面，國壽的市盈率較平保為低，這因為投資者較喜愛有匯豐持股約兩成的平保，認為匯豐將有助平保的風險管理，但這溢價現已逐漸收窄。市場預測05年的每股盈利可至0.35元，預測市盈率為16.7倍，若以19.5倍市盈率計算，保守估計股價達6.83元仍為合理，建議可於現價6元區吸納。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團、作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。