行業:

內地醫藥&通訊(範國和)

汽車，航空，旅遊 (章晶)

房地產， 傳媒 (王彥囡)

內地醫藥&通訊

10月我發佈了3家上市公司的研究報告，分別是康美藥業 (600518.CH)、白雲山 (874.HK)和中國軟體國際 (354.HK) 。上半年，中軟國際淨利潤為2.4億元，同比大增69.1%。具體來看，TPG主要是得益於大客戶的增長，前十大客戶的服務性收入占比為68%，其中最大的客戶華為在2016年初完成3.95%的戰略入股後，收入貢獻仍不斷攀升，上半年已達近52%。目前，華為業務仍為主要增長動力。此外，公司與其他藍籌客戶包括滙豐、騰訊、阿裡巴巴的合作也將逐漸深化。另外，隨著未來於線上教育、線上招聘、線上廣告等平臺的拓展及供應鏈金融、創投的孵化，公司或吸引更多企業級開發者進駐，進而助力解放號平臺增加貢獻。同時，平臺業務具有高毛利率的特點，亦有望提升公司的利潤率水準。

內地汽車& 航空

於本月我發佈了三篇研究報告：包括一篇深港通系列報告和兩篇上市公司報告，分別是江淮汽車 (600418 CH)和北京汽車(1958 HK)。于其中，我們傾向於推薦江淮汽車。2016上半年，江淮汽車的純電動乘用車實現了9720台的銷量，同比增長261%。公司近期發佈公告：將與德國大眾集團成立一家股比50：50的新能源汽車合資公司，規劃到2025 年將推出30 款新能源汽車，年銷量達到200-300 萬輛，並計劃投資100 億歐元建造電池工廠。我們認為本次合作意味著江淮的新能源車業務將開啟全新紀元，新能源車的研發、生產實力將得到巨大提升。

環保& 新能源 (王彥囡)

10月我發佈了三家上市公司的研究報告，分別是華電福新（816.HK）、興業太陽能（750.HK）、協合新能源(182.HK)。2016上半年，協合新能源收入按年下跌51.5%至10.52億港幣，股東應占利潤同比上升10.1%至2.79億。隨著2017年多條特高壓線路的投運，行業棄風限電情況將逐步改善，發電利用小時數也有望得益於保障性收購政策的落實而逐步提升。在資產結構的持續優化調整下，發電業務的收入及利潤貢獻將不斷增加，公司整體利潤也將進一步提升。此外，至去年底以來公司已累計回購股份2.12億股，持續回購股份也有助於增強投資者信心。惟上網電價下調政策使公司估值承壓，鑒於公司持有光伏項目基本都在非限電地區，我們認為2016-2017年公司凈利潤將基本不受新政策影響。因此，給與公司目標價0.60港元，維持“買入”評級。

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