優於預期的第四季每股盈利

ASM Pacific（下稱「ASMPT」）4Q2021收入62.0億元（港元．下同），相當於7.96億美元，高於3Q業績公布指引的7.2至7.7億美元收入預測上限，按年增加 43.9%，但按季下滑1%，優於市場預期。新增訂單總額為港幣52.5億元（6.74 億美元），按年增加25.0%，按季則減少8.2%，管理層解釋下跌主要是由於基數較高及受一般季節性趨勢影響所致，但與往年第四季度的水平比較，本季度的新增訂單總額仍處於較高的水平。整體毛利率為41.3%，按年、按季分別增加588點子及76點子。按年增長主要是由於SEMI（半導體解決方案）及SMT（表面貼裝技術解決方案）分部的毛利率均表現相對強勁所致。股東應佔盈利9.13億元，按年、按季分別倒退8.7%及9.0%，每股盈利2.22元，按年、按季分別倒退8.7%及8.8%，但仍高於市場預期。

半導體解決方案分部4Q2021收入41.0億元（5.26億美元），佔總收入的66.1%，按年及按季分別升72.4%及15.5%。新增訂單總額27.9億元（3.58億美元），按年增加 7.8%，按季則減少21.4%，儘管是季節性趨勢，但也是連續三個季度錄得倒退。同期，SMT解決方案分部收入達21.0億元（2.70億美元），佔本季度總收入的33.9%，按年增加8.8%，按季則下跌21.7%。新增訂單總額達24.6億元（3.16億美元），按年及按季分別增加52.7%及13.4%，主要是受惠於工業和汽車的客戶需求勢頭持續到4Q2021。

FY2021，年收入創新高達到219.5億元（28.2億美元），按年增加49.3%，主要是受惠於終端市場的正面發展，包括汽車、消費者和工業等的顯著擴大，收入按年增加一倍以上，分別佔總收入約16%、23%和10%；通訊市場錄得按年雙位數的增長，約佔總收入22%，這得益於智能手機和可穿戴裝置應用對系統封裝（SiP）的強勁需求；計算設備市場受惠於高性能計算（HPC）應用的強勁勢頭，約佔總收入12%。

2022年第一季業績

1Q2022，ASMPT收入為52.7億元（6.75億美元），按年增加21.5%、按季減少15.1%，但仍高於4Q2021季度業績公布指引的6.4至6.9億美元收入預測中位數。除稅後盈利為8.30億元，較2021年度同期增加57.1%、按季則下跌15.0%（不包括4Q2021的一次性項目合共6,550萬），每股基本盈利2.02元，按年增加59.1%、按季則下跌9.0%。新增訂單總額為70.4億元（9.03億美元），但受到1Q2021破紀錄的高基數影響，按年下跌10.0%，按季則增長34.2%；錄得按季增長，主要受AP（先進封裝）和汽車行業新增訂單的勢頭所推動。Q1持有未完成訂單總額118.9億元（15.2億美元），訂單對付運比率為1.34（4Q2021為0.85）。整體毛利率為40.6%，按年增加107點子，按季則下跌69點子，主要是受到關鍵物料成本增加（尤其是矽部件），以及全球供應鏈瓶頸使物流成本上升的不利影響。

半導體解決方案分部收入29.4億元（3.77億美元），佔集團季度總收入的 55.9%，按年增長8.8%，按季則下跌28.2%。其中，集成電路╱離散器件業務單位主流工具的收入按年錄得強勁增長，該業務單位創第一季度收入的新高；不過，智能手機市場疲弱，導致CIS業務單位的收入按年下跌，按季則僅持平。分部毛利率為44.7%，按年及按季分別增長68點子及 103點子，主要是汽車行業應用工具的比例相對提高所致。

SMT解決方案分部收入23.2億元（2.98億美元），佔集團總收入的44.1%，按年及按季分別大幅增長42.4%及10.5%。有別於典型的收入趨勢，主流高端印刷及配置工具按年及按季均錄得增長，而分部的AP工具（尤其是SiP配置工具）亦按年錄得增長。分部毛利率為35.5%，按年增長331點子、按季則下降125點子，但相對較高的銷量和更佳的產品組合下，分部盈利按年及按季分別增長165.1%及34.4%。

投資建議：

公司預期2Q2022的收入將介乎6.7至7.4億美元，相當於按季-1%至+9%；若以中間數計算，相當於按年及按季分別+5.8%及+4.5%。儘管公司的先進封裝（AP）工具的新增訂單總額創季度新高，並接獲1億美元破紀錄的新增訂單總額（估計是來自Intel的訂單）；AP和汽車解決方案的新增訂單總額按年及按季均錄得增長，成為長期產能需求的支持。然而，受到新冠狀病毒的防疫措施及持續的供應鏈限制，有可能導致未必能加快完成其大量未完成訂單，並影響交付。此外，管理層也預期2Q2022的新增訂單總額按年及按季都會錄得倒退，加上委外封測代工廠（OSAT）在2020至2021年積極的擴充產能後可能減少主流封裝的資本開支，導致ASMPT業績在下半年進一步放慢。最近，ASMPT雖然被剔出恒⽣科技指數，不過當前在指數的成份比重只有1.79%，因此面臨被動基金的沽貨壓力相當有限，且影響只會在短時間浮現。我們預期公司2022年EPS預測為6.6元，目標價為85.25港元（相當於13倍2022年市盈率，這是基於過去五年平均市盈率減一個標準差），並給予“增持”評級。

風險因素：

1）半導體行業進入下行週期；2）新品滲透率較預期低；和3）下游升级需求不及预期。

*本人持有報告內所述股份。

財務資料

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