行業:

汽車，航空，旅遊 (章晶)

環保，新能源 (王彥囡)

地產發展，地產投資 (黃恩賜)

內地汽車& 航空

於本月我發佈了四篇公司報告：分別是福耀玻璃(3606 HK)，东风汽车集团 (489 HK)，北京汽车 (1958 HK)和广汽集团 (2238 HK)。于其中，我們傾向於推薦广汽集团。廣汽集團17年半年淨利潤為62.7億元，同比增長57%。公司上半年銷售96.4 萬輛，同比增長31.7%。其中，按照增量貢獻排序分別是：廣汽自主（+91586）/廣汽本田（+47297）/廣菲克（+47229）/廣汽三菱（+34969）/廣汽豐田（+10704），而按照各自同比增速排序分別是廣汽三菱（+182%）/廣菲克（+77%）/廣汽自主（+57%）/廣汽本田（+17%）/廣汽豐田（+5%）。出色的銷售成績奠定了廣汽集團今年的業績高增長基調，我們預計在多款強勢車型保障下，公司的盈利仍存在較大的向上彈性空間。

環保與公用事業

本月我發佈了4家上市公司的研究報告，分別是富春環保(002479.SZ),龍淨環保(600388.SH),瀚藍環境（600323.SH）,綠色動力環保（1330.HK）。根據2017上半年業績報告，龍淨環保營收按年微增1%至29.58億元，歸母淨利潤按年增長14.66%至2.26億元，扣非後歸母淨利潤按年增長17.89%至2.05億元，對應每股收益爲0.21，上年同期爲0.18元。總體而言上半年業績增長平穩，下半年將是公司業績的主要增長來源。隨著大氣治理攻堅計劃的執行以及環保督查趨嚴，大氣治理行業景氣度攀升，公司作爲龍頭企業將持續受益。基於以上，我們預測公司2017-2018淨利閏分別爲7.30億元、8.14億元,EPS分別爲0.68元、0.76元，對應2017/2018年23.6/21.1市盈率，維持目標價18.4元，爲增持評級。

地產發展，地產投資

在9月，我發表了3份研究報告，分別為合景泰富 (1813.HK)，嘉華國際 (173.HK) 和時代地產 (1233.HK)。 嘉華國際2017年業績收入和核心利潤稍為倒退，主要原因為集團物業發展收入減少，根據集團的發展時間表，2017完工交付的項目全集中在2017年下半年，因此其業績受壓僅為暫時性。 儘管嘉華國際業績倒退，其合約銷售卻表現強勁，由2016年上半年的67億港元上升至2017年上半年的103億港元，同比增長54%，其中大部分的銷售由香港的朗屏8號和嘉匯，以及南京的嘉譽山所貢獻的。 值得一提的是，朗屏8號原定於2017年上半年完工並交付，但卻延遲至2017年8月才成功取得入伙紙並完成交付。朗屏8號為嘉華國際與信和置業聯合發展的項目，集團佔60%的權益，該項目建築面積達49,000平方米，每平方米售價超過120,000港元，根據集團2017年上半年的資料顯示，朗屏8號中約95%的單位已被出售，保守估計，該項目將為集團貢獻至少60億港元(以100%權益計算) 的收入，此項目預計將在2017年下半年，連同集團其他項目如嘉瀧匯，嘉匯城第四期和星際灣第三期一同入賬。集團於未來數年每年均有數萬平方米甚至數以十萬計平方米的建築面積完工，每年皆有重點項目，如2017年的朗屏8號，2018年的嘉匯，2019年的大埔白石角項目，和2021年的啟德新項目和錦上路鐵路站項目。 鑑於集團幾乎每年都有約10萬平方米的建築面積完成，我們認為集團的收入和利潤均有一定的可持續性，因此我們給予嘉華國際HK$5.90的目標價，為買入評級。

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