概要

東岳集團為全球產能最大的含氟物生產商之一。同時，公司是中國最大的製冷劑生產商及最大的含氟物高分子生產商，以銷量計算，上述的兩項產品分佔本地市場的26%及28%市場分額。

此外，公司獲中國石油化工協會和中國工業運輸統計署及國家統計局分別評為國內石油化工行業百強公司之一及國內專用化工產品製造業十強公司之一。

受惠於人均可支配收入及顧客對家電的開銷上升，我們預期東岳能於未來數年保持增長，因其產品的需求會隨著家電的需求而上升。

行業規限

過去25年，基於環保因素，公司需要由生產高臭氧消耗潛值的氟碳化合物及高全球變暖潛值的氟碳化合物分別轉變至生產低臭氧消耗潛值的氟碳化合物及低全球變暖潛值的氟碳化合物。

因此，有兩項規定對生產臭氧消耗潛值(ODP)及全球變暖潛值(GWP)化合物進行了規限﹕

(1) 蒙特利爾議定書

議定書自1989年生效，議定書訂明，所有商用的氟碳化合物產品均有ODP值，產品的ODP值愈低，對臭氧的消耗潛力亦愈低。同時亦要求所有國家訂立取締CFC及HCFCs的時間表。

(2) 京都議定書

此議定書主要關注工業發展造成的全球暖化問題，並以減少排放溫室氣體為宗旨，而其中一個重點是二氧化碳的排放。當中，已訂立的清潔發展機制(CDM)為已發展國家及發展中國家的經濟貿易及合作機制，而那些國家可以核證減排量為貿易單位，而每個核證減排量單位相當於減少排放1噸二氧化碳。

業務

(1) 製冷劑

東岳集團佔中國製冷劑市場的26%市場分額，佔公司收入一半以上，但近年則保持下跌，因其他業務的擴充。製冷劑主要用於家用及商用空調、冰箱及汽車空調上，由於中國經濟增長強勁，令上述產品需求於近年間不斷增長，從而令製冷劑的需求亦同時增加。以下2類含氟物為常用的製冷劑﹕

(a) HCFC-22 (二氟一氯甲烷)

此為最廣泛使用的製冷劑，由於其為生產製冷劑的最廉價原料，因而佔國內市場38%的市場分額。雖然此為低臭氧消耗潛值，但並非零臭氧消耗潛值。因此，HCFC-22只能作為暫時而非長久的臭氧消耗替代品的選擇。此外，HCFC-22亦可作為含氟物的生產原料(聚四氟乙烯、六氟丙烯)。而東岳過去三年銷售的HCFC-22的複合年增長率約為11.5%。

(b) HFC-134a

另一種常用的含氟物，主要用於汽車空調系統。由於其為零臭氧消耗潛值，可作為臭氧消耗替代品的長期選擇。而東岳過去3年銷售的HFC-134a的複合年增長率約為879%。基於銷售HFC-134a 的利潤率高於HCFH-22的，我們預期東岳可受惠於行業中未來有會以HFC-134a取代HCFC-22。

(2) 含氟物高分子

東岳集團佔中國含氟物高分子約28會的市場分額。由於其高低溫抗溫度變化、電器絕緣、耐腐蝕性，故可廣泛用於塗層材料或絕緣體。而含氟物高分子主要用於汽車、建築、機械、化工、電工及電子工業。以下為最常用的含氟物高分子﹕

(a) 聚四氟乙烯 (PTFE)

已佔有含氟物高分子市場的90%。中國過去5年間生產的聚四氟乙烯的複合年增長率約為24.6%，而東岳過去3年銷售的聚四氟乙烯的複合年增長率約為21.2%。

(3) 有機硅

有機硅行業為全球三大化學材料行業之一。由於全球需求高於全球的原料供應，而國內本地市場於過去6年間的入口量大於原料出口量，我們預期擴展有機硅業務會為東岳於未來數年帶來強勁增長。

有機硅廣泛用於紡織、建築、汽車、電工及電子工業。因此，由於中國近年的經濟增長強勁，當對上述行業的需求增加時，有機硅需求亦會同步增加。同時，中國過去十年的有機硅生產的複合年增長率約為14%，並預計於未來數年保持增長。

東岳將於來年開始生產有機硅，預期2007年11月的第一條生產線投產時，年產能將達60,000噸。而第二條生產線於2008年12月完成時，年產能將增至160,000噸。而公司的未來目標是年產能最終達至300,000噸。

由於有機硅於過去4年的?