- 投資概要

2017全年業績預告符合預期

2017年全年銷量增超兩成

2018年首兩月開局良好

2018年銷量目標實現有保障

大股東增持傳遞積極信號

- 投資建議及估值

廣汽集團2017年業績符合預期，2018年開局良好。根據新車規劃，2018年公司將迎來新品爆發期，公司今年高增長有望延續，我們維持公司2017/2018年的EPS預測，重申目標價24.65港元，對應2017/2018年12.7/10倍市盈率，維持買入評級。(現價截至3月9日)

2017全年業績預告符合預期

根據廣汽集團業績快報顯示，公司預計2017 年歸屬母公司淨利潤同比增速介於55%-85%之間，即達到97.4億元-116.3億元，中位數107億元（+70%），基本符合我們之前預計的106億元。

2017年全年銷量增超兩成

2017年全年廣汽集團共銷售汽車約200萬輛，同比增長21.3%。其中，乘用車共銷售199.7萬輛，同比增長21%，商用車銷售4168輛，同比增長111%。產銷公告顯示，廣汽本田銷量同比增長10.4%，至70.5萬輛，廣汽豐田同比增長4.9%，至44.2萬輛，廣汽乘用車自主品牌同比增長36.7%，至50.9萬輛，廣汽菲亞特克萊斯勒同比增長40%，至20.5萬輛，廣汽三菱同比增長110%，至11.7萬輛。按照銷售增量貢獻度排序分別是：廣汽自主（+137078）/廣汽本田（+66231）/廣汽三菱（+61440）/廣菲克（+58738）/廣汽豐田（+20580）。

從車型上看，中高級轎車下降3%至25萬輛，中級轎車增長5.8%至36萬輛，經濟型轎車同比增13%至20.6萬輛，MPV下滑20%至3.8萬輛。SUV車型是銷量主要推手，全年銷量同比大增40.7%，至113.5萬輛，貢獻了整體乘用車全年銷售增量的94%，占乘用車比重由上一年的49%提高7.8個百分點，至56.8%。自主品牌傳祺GS4共銷售了33.5萬輛，位列國內SUV銷量排行榜第四，GS8的銷量突破了10萬輛，高端SUV車型廣汽豐田漢蘭達，廣汽本田冠道銷量逼近10萬輛和9萬輛，其他暢銷SUV車型如繽智、自由光、指南者、歐藍德均憑藉各自獨特的產品力和行銷力交出了優秀成績單。

2018年首兩月開局良好

根據公司產銷快報，2018年首兩月公司的乘用車銷量同比增長15%，至約32萬輛，按照車企分類，廣汽本田同比強勁增長30%，至11.2萬輛，廣汽豐田則小幅減少4.5%至6.8萬輛，廣汽乘用車同比大幅增長20%，至9.5萬輛，廣汽菲亞特克萊斯勒同比減少25%，至2.1萬輛，廣汽三菱同比勁升71%，至2.6萬輛。從車型特點上看，由於基數、車型換代等原因，中高級轎車增速反彈至47%，SUV車型的增速放緩至12.5%，高端車型表現更佳。雅閣、冠道、凱美瑞表現突出，傳祺GS4和GS8的部分需求被分流至新車GS3和GS7，另外新車GA4、GA8仍在爬坡。

2018年銷量目標實現有保障

2018年公司定下了基本銷量目標為增長10%至220萬輛，進階目標為增長15%至230萬輛，其中，廣汽本田和廣汽豐田分擔75萬輛和50萬輛，廣汽乘用車63-70萬輛，廣汽菲亞特克萊斯勒和廣汽三菱各承擔23萬和14萬輛左右。

根據新車規劃，2018年公司將迎來新品爆發期：傳祺品牌有GM6、全新GS5、新款GS4以及剛剛在一月份上市的GA4，廣汽本田和第十代雅閣和廣汽豐田的小型SUVCHR將於4月上市，謳歌RDX年底投產，7座SUV新車廣汽三菱的Eclipse Cross和廣汽菲亞特克萊斯勒的大指揮官，再加上17年底上市的謳歌TLX和全新一代凱美瑞，2018年公司覆蓋的車型市場將更加全面。2018年傳祺杭州工廠10-20萬新產能將陸續投放，廣汽豐田的產能瓶頸也有望取得突破（+10萬輛），我們認為廣汽集團在新車型+新增產能雙輪驅動下，有把握完成年度銷量目標。

大股東增持傳遞積極信號

公司控股股東廣州汽車工業集團近期公告，計畫從2 月9 日起至2018 年12 月31 日增持公司股票，增持金額不低於3000 萬元，不超過3 億元，且承諾在此期限內不減持，此前廣州汽車工業集團所持股票公司總股本53.74%。我們認為，大股東在目前時點增持，傳遞出其對公司未來發展具備信心的積極信號，公司股價存在向上修正的基礎。

財務報告

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