-吉利汽車八月共錄得31754部的總銷量，較去年同期增長約15%，較七月環比亦增7%。2015年首八月累計銷量為31.32萬部，較去年同期增長約33%，達至全年銷量目標45萬部的七成。新車效應和去年低基數是公司銷量增長的主因。

-具體來看，吉利八月的銷售數據存在“兩喜兩憂”：

1）八月中國整體汽車市場下滑3.4%，吉利的銷量增速表現遠好于大部分同行。

2）吉利產品序列中最高端車型博瑞GC9，自今年上市後穩步上量，銷售形勢喜人。

“兩憂”體現在：

1）吉利的SUV車型銷量在國內SUV消費熱潮中逆勢下滑。

2）出口市場仍未出現好轉跡象。

-公司2015年上半年錄得收入增長36%至138億人民幣，淨利潤同比增長26%至14億，增速較高既反映了銷售復蘇態勢，也與去年基數較低有關，今年上半年的業績與前年基本相仿，營業效率有所改善。毛利率同比下滑2.7個百分點至17.6%。

-受益於更高價車型的加入，上半年平均單價提高10%。公司承諾未來12個月會有5款車型上市，包括兩款SUV，一款跨界車和新能源車型。公司目前車型的競爭力已有明顯的進步，在新能源領域也有充分的準備，我們對公司未來市場份額擴大持樂觀態度。

估值

我們調整公司2015/2016年的每股盈利分別至0.28/0.32元人民幣，我們維持4.45港元的目標價不變，對應2015/2016年各13.1/11.4倍預計市盈率，“買入”評級。(現價截至9月30日)

八月多銷一成五，首八月多銷逾三成

吉利汽車最近的產銷數據顯示：八月公司共錄得31754部的總銷量，較去年同期增長約15%，較七月環比亦增7%。2015年首八月累計銷量為31.32萬部，較去年同期增長約33%，達至全年銷量目標45萬部的七成。我們依然認為，新車效應和去年低基數是公司銷量增長的主因。

銷量數據存在“兩喜兩優”

具體來看，吉利八月的銷售數據存在“兩喜兩憂”：

1）八月中國整體汽車市場下滑3.4%，吉利的銷量增速表現遠好于大部分同行。尤其是從其國內市場銷量增速迅猛，同比增長29%至3萬部。其中帝豪品牌轎車車型的合併銷量為11783部，同比增11%。前八個月，吉利的國內汽車銷量同比增五成，為28.7萬部，即使相比較基數較高的13年同期，也增加了12%。

2）吉利產品序列中最高端車型博瑞GC9，自今年上市後穩步上量，銷售形勢喜人。4月上市，當月銷售839部，5月銷售2000部，6月2750部，7月3201部，8月3539部。我們認為，作為一款單價在12－18萬之間的自主品牌中高端車，能夠取得如此的成就是值得肯定的。如果該良好勢頭在未來仍能持續，則證明公司升級之路再下一城。

“兩憂”體現在：

1）吉利的SUV車型銷量竟然在國內SUV消費熱潮中逆勢下滑，8月吉利包括GX7，SX7和GX9在內的三款SUV車型合併銷量只錄得3618輛，同比減少21%，而對比行業數據，8月中國的SUV行業整體銷量大增48%。這反映了公司在SUV領域的競爭力還有待提高。

2）出口市場仍未出現好轉跡象，8月吉利的海外市場銷量按年減少61%至1748部，外部國家特別是東歐的經濟仍未恢復到衝突前的景氣度，我們注意到吉利出口量最高時曾創下14000多部/月的記錄（13年底）。首八月出口量總和為2.6萬部，同比減少近四成，較13年同期下降了66%。

上半年業績增26%，與前年同期持平

公司2015年上半年錄得收入增長36%至138億人民幣，淨利潤同比增長26%至14億，增速較高既反映了銷售復蘇態勢，也與去年基數較低有關，今年上半年的業績與前年基本相仿，營業效率有所改善。期內新車上市尚未錄得規模效應，公司毛利率同比下滑2.7個百分點至17.6%。由於新車上市初期的推廣費較多，和車市趨冷價格競爭壓力較大，上半年銷售費用大增40%或2.25億。另外，公司的應占溢利錄得正面的盈利表現。

得益於更高價車型的加入，上半年平均單價提高10%。公司承諾未來12個月會有5款車型上市，包括兩款SUV，一款跨界車和新能源車型。就未來展望，公司提及更加嚴格的排放標準，行業監管和限制新車牌照對自主品牌的影響可能更大，而更多國際品牌加入價格戰也將對自主品牌施加競爭壓力。不過我們認為，公司目前車型的競爭力有了明顯的進步，在新能源領域也有充分的準備，我們對公司未來市場份額擴大持樂觀態度。

估值

我們預計公司2015/2016年的每股盈利分別至0.28/0.32元人民幣，我們維持4.45港元的目標價不變，對應2015/2016年各13.1/11.4倍預計市盈率，“買入”評級。(現價截至9月30日)

財務報告

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