投資概要

上半年業績反彈

華域汽車2021年半年報顯示：公司報告期內總收入666.11億元人民幣，同比增24.22%，實現歸母淨利27.3億元，同比彈108.95%，扣非歸母淨利21.56億元，同比彈141.28%。業績好於市場預期，主要因為去年同期受新冠疫情影響基數較低以及公司抓住高端品牌和自主品牌優質客戶增量機會。對比2019年同期，三者仍分別下降5.6%/18.8%/23.2%。

公司五大業務板塊，內外飾件/金屬成型和模具/功能件/電子電器件/熱加工件的分部收入分別同比增長24.8%/29.68%/14.19%/39.29%/31.29%，占總收入的比重分別為70%/7.4%/18%/4.3%/0.45%。從純利構成上看，內外飾件/金屬成型和模具/功能件/電子電器件/熱加工件的淨利潤分別較去年同期增長72.6%/29.68%/14.19%/39.29%/31.29%，占比為49%/6.8%/40%/2.4%/1.2%，內外飾和功能件目前仍是公司盈利的主要來源。

毛利率同比提升

2021上半年綜合毛利率為14.59%，2020/2019年同期分別為13.28%/14.68%，剔除去年疫情因素，公司上半年毛利率基本恢復至2019年同期水平。分季度看，Q1/Q2的毛利率分別為14.9%/14.26%，Q2環比略有下降主要因為芯片供應緊張及原材料漲價影響。淨利率5.14%，同比增加2.06個百分點，但較2019年同期下降了1.06個百分點。公司主要客戶上汽集團近年來因燃油車增速放緩的影響，而電動化佈局滯後，銷量承壓，對公司的零部件業務的盈利性也造成一定的拖累。為了把握汽車產業未來變革趨勢，公司注重研發能力的提升，繼續加大研發投入，上半年研發費用率為4.41%，同比提升0.31個百分點，較2019年同期提高了0.83個百分點。

中性化戰略繼續推進，新業務佈局加速發展

旨在降低客戶集中度的中性化戰略繼續推進，公司的汽車內飾、座椅、安全氣囊、前後副車架等業務獲得奔馳、寶馬、奧迪等豪華品牌以及長城、吉利、比亞迪等自主品牌新一代相關車型的部分配套定點；汽車內飾、座椅、照明、尾門等業務實現對特斯拉、蔚來、小鵬等新能源汽車品牌相關車型的部分配套供貨。2021上半年，公司營收構成中，非上汽集團占比由2020年的46.1%提升至2021H1的48%。

隨著全球汽車產業電動化、智能網聯化等的不斷發展，公司在新興業務方面也在加速發展：在智能座艙領域，子公司延鋒已完成基於高算力平臺的多類主流操作系統的智能座艙域控制器開發和匹配工作，將為上汽系自主品牌車型提供配套；部分智能座艙零部件已經為上汽系車企、吉利、特斯拉配套。

在智能駕駛領域，自主研發的4D成像毫米波雷達計劃於今年第四季度實現量產，77GHz前向毫米波雷達取得了定點項目的突破，華域視覺的DLP數字大燈已獲量產。在智能動力方面，公司半年報首次披露新能源產品銷量，華域汽車電動系統有限公司不斷改進驅動電機扁線、圓線等工藝，確保對上汽乘用車、德國大眾MEB等純電動汽車平臺驅動電機的供貨，公司上半年驅動電機/驅動系統分別銷售 9.79萬/3 萬套。

整體來說，公司的目標是繼續通過擴大優質客戶市場和海外市場，加快產品結構調整和技術創新，爭取實現全年1420億元的營收目標。

投資建議

我們預計公司有望繼續通過優化客戶結構，和拓展產品佈局，來實現穩健復蘇。我們預估2021/2022/2023年的每股盈利分別為2.06/2.42/2.78元人民幣，目標價27.5人民幣元（此前為26元）對應2021/2022/2023年各13.4/11.3/9.9倍預計市盈率，1.54/1.42/1.32倍預計市淨率，將評級由中性上調至增持。(現價截至9月6日)

財務數據

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