每週精選

作者

段煉先生(Leon Duan)
分析師

本科畢業於山東大學理科,碩士畢業於香港中文大學理學院及香港城市大學商學院,擅長從行業前景及公司基本面進行分析,主要負責醫藥及環保板塊的研究。

Bachelor Degree in Shandong University of Science, and Master Degrees in Chinese University of Hong Kong Faculty of Science and City University of Hong Kong College of Business. Currently cover Pharmaceuticals and Environmental Protection sectors, good at combining analysis with industry prospects and company fundamentals.


電話: 852 2277 6515  
電郵咨詢 研究報告及業務等相關咨詢

華潤醫藥(3320.HK) - 1H2019分銷業務保持穩健

2019年10月2日 星期三 觀看次數2770
華潤醫藥(3320)
推介日期  2019年10月2日
投資建議 買入
建議時股價 $7.370
目標價 $11.220

業績更新

截至2019年6月30日止六個月,公司錄得收入1,019.23億港元(2018年同期:937.41億港元),同比增長8.78%(按人民幣口徑同比增15.7%),其中製藥、分銷及零售三個業務分部收益佔比分別為15.5%、81.5%及2.9%,略不及我們的預期,主要是由於受東阿阿膠影響的製藥業務增速較慢。實現毛利174.34億港元(2018年同期:168.81億港元),同比增長3.3%(按人民幣口徑同比增9.9%)。毛利率為17.1%(2018年同期:18%),同比下降0.9個百分點,主要因為分銷業務的增速高於製藥業務。實現歸母淨利潤30.35億港元(2018年同期:22.50億港元),同比增長34.9%(按人民幣口徑同比增43.6%),主要是由於深圳三九的投資收益。

優化業務結構,提升終端覆蓋

公司醫藥分銷業務實現收入849.49億港元,同比增長9.5%(按人民幣口徑增加16.5%)。毛利率為7.0%,較去年同期毛利率水準微降0.4個百分點。終端覆蓋力逐年提升,1H2019下遊客戶合計超過10萬家,其中高等級醫院客戶為6,862家,同比增長17.2%。新興業務占比也不斷提高,1H2019器械、進口、中藥飲片業務增速分別超過50%、30%和30%,第三方物流收入同比增長超過80%(人民幣口徑)。公司向醫療機構直銷收益同比增加23%,佔分銷業務收益的比例已增加至77.5%,業務結構進一步優化。另外,2019年7月,華潤醫藥商業完成認購和增持浙江英特,占浙江英特增發後總股本的20%,這有助於提升公司在華東區域的綜合競爭力。

OTC行業領導者,DTP業務快速增長

受東阿阿膠收入下滑及江中藥業並表影響,公司製藥業務實現收入173.67億港元,同比增長2.9%(按人民幣口徑增加9.5%)。毛利率為63.6%,與去年同期相比略下降0.1個百分點,基本保持穩定。在完成江中藥業的收購後,公司在自我診療領域業務的行業領先優勢進一步凸顯。2018年在中國OTC市場銷售排名前十的單品中有四個為公司製藥業務的產品。另外,截止1H2019,公司重點開展一致性評價項目共計超過40個,5個產品通過一致性評價。1H2019研發支出6.6億港元,同比增加7.9%(按人民幣口徑)。公司零售業務收入29.46億港元,同比增長19.2%(按人民幣口徑增加26.9%)。毛利率為12.7%,較去年同期下降3.6個百分點,主要因為毛利率相對較低的DTP快速增長。另外,公司於2019年1季度收購滿貫集團25%的股權,有助於進一步豐富與優化現有零售產品組合,強化在香港市場的分銷與零售業務競爭優勢。

維持“買入”評級

我們調整對公司FY19/FY20/FY21年營業收入的預測為港幣2,066/2,256/2,465億元,同比增長8.92%/9.21%/9.23%;股東應佔淨利為港幣47/52/62億元,同比增長16.84%/10.69%/18.70%;對應EPS分別為港幣0.75/0.83/0.90元。調整目標價為11.22港幣,對應FY19/FY20/FY21 14.95x/13.51x/12.48x PE,較現價(HKD7.37 as of September 27, 2019)有+52.27%的升幅,維持“買入”評級。

風險提示

1孊 行業政策風險;

2孊 外延計劃不及預期。

財務報告

按此下載PDF版...

您想了解更多相關的期權策略?請按這裡
研究報告由輝立証券集團旗下於香港證監會持牌的輝立証券(香港)有限公司及/ 或輝立商品有限公司(“輝立”)所發報。本文所包含的資料均為輝立從相信為準確的來源搜集。輝立對有關報告所引致之任何損失或虧損概不負責。本報告所載的資料只供参考用途,並沒有法律約束力,亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。
投資涉及風險,有可能損失投資本金。你應諮詢專業人士,就本身的投資經驗、財務狀況、個人目標及風險取向,以提供投資意見。各類產品的風險,請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。
輝立(或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。此外,輝立(或任何附屬公司)隨時可能替向報告內容所述及的公司提供服務、招攬或業務往來。
以上資料為輝立擁有並受版權及知識產權法保護。除非事先得到輝立明確書面批准,否則不應複製、散播或發佈。
返回頁首
聯絡我們
請即聯絡你的客戶主任或致電我們。
研究部
電話 : (852) 2277 6846
傳真 : (852) 2277 6565
電郵 : businessenquiry@phillip.com.hk

查詢及支援
分行資料
投訴程序
查數網
登入
黃師傅每日講股
研究部快訊
免費訂閱
聯絡我們