到目前爲止，香港的零售業公司已經陸續公佈2005上半年的業績，業績跟市場預測的差不多。截至現在，分別有堡獅龍(、莎莎、迪生創建已經公佈業績。其中，除了迪生以外，其餘集團的業績都比上一年差。雖然營業額都錄得上漲，但是盈利率都比上季下調。

首先，店租從2003年SARS的低點一步一步的上升。最主要的原因是因爲香港政府推出自由行的政策，再加上對迪士尼的期望，把租金推至高峰。到現在，在旅遊的旺區，如銅鑼灣、尖沙咀、旺角等的租金已經回復到或已超越1997年的水平。但是，隨著迪士尼的開幕，人們對迪士尼開張的期望已經爆破。相信零售業短期內營收不可以抵消租金上漲的壓力。第二，本地消費方面，香港人的供樓負擔在今年已經上升31個百分點，再加上預期利率的上漲，將會把他們的消費意欲進一步降低。第三，今年的冬天較為遲來，這影響了禦寒衣物的銷售額。第四，世貿在香港舉行會議期間，市民都減少去銅鑼灣、金鐘等地區購物。相信12月的黃金旺季銷售額或多或小將受到一定的影響。基於上面的分析，我們對香港的零售業下半年的展望不太樂觀，所以我們維持落後大市的評級。

但是，我們看好一些公司把中國業務大力擴張，並且做高檔次的商品，如迪生創建。迪生在中國分別有ST Dupont, Polo Ralph Lauren, Brooks Brothers 和Tod’s的專營商店；而西武百貨在中國已經有三間分店。這一些商品在中國都有一定的知名度。集團在中國一共有159間分店。隨中國中産人士收入上漲、政府主張內部消費、再加上經濟向好，相信對迪生的産品需求將會增加。

我們預測的市盈率爲16倍，和過去三年的平均市盈率18.3倍相比，還有一些距離。我們建議可小注於10.5元買入。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。