公司簡介

恆基地產為現時本港最大地產發展商之一。其核心業務包括物業發展及物業投資，亦直接持有一間上市附屬公司恒基兆業發展有限公司(0097.HK)及三間聯營公司包括香港中華煤氣有限公司(0003.HK)﹑香港小輪(集團)有限公司(0050.HK)及美麗華酒店企業有限公司(0071.HK)之股份權益。

投資慨要

新界東北發展計劃作出多處調整: 政府會先推行古洞北及粉嶺北的發展，坪輋及打鼓嶺則會重新規劃。規劃調整方面，政府將i.) 地積比率由3.5倍增加至5-6倍，住宅供應由原先的47,300個單位供應提升28.3%至60,700個，ii.) 上調資助房屋比例，由原先49%上調至60%，iii.) 將實施「港人港地」措施。 實施方面，兩個新市鎮合共可供發展土地為333公頃，私人擁有土地佔162公頃，政府會徵收其中大約70%/114公頃。為提升發展效率，政府加入公私營合作模式，符合特定條件的業權人可申請原址換地，即申請把農地地契轉成可發展住宅的新地契。政府將投資1,200億港元於整個項目，主要用作基建﹑興建公共設施及土地成本等。

恆地為擁有最多農地的本地地產發商: 截至2012年12月底，恆地持有42.8百萬平方尺農地，根據我們估計，佔其資產淨值達6.4%，為擁有最多農地的本地地產發展商。當中，集團在古洞北及烏鴉落陽(於粉嶺北)合計有3.14百萬平方尺農地。

農地轉換及政府徵地有助提升恆地資產淨值: 恆地於兩個新市鎮合共有3.14百萬平方尺農地，假設70%被政府徵收，30%以補地價方式轉換成住宅用地，保守估計，恆地的資產淨值將可提升約39億港元。預期政府將加快新城鎮發展，以增加香港長遠土地供應，有助恆地釋放農地價值及增加可發展土地儲備。

估值: 新界東北發展計劃為政府長遠土地供應規劃，仍需要跟公眾咨詢﹑安置原居民及提供基建配套設施等，而補價﹑現金賠償方式及時間仍為未知數，我們暫未把有關發展反映在恆地的估值上，我們維持資產淨值折讓率35%，目標價57.15港元，給予”增持”評級，但相信更多有關新界東北發展計劃的消息仍會是集團的股價催化劑，觸發市場對恆地股價重估。

主要風險

政策風險

香港樓價跌幅比預期大

提早進入加息週期

舊樓收購重建項目進度緩慢

財務情況

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