回顧一眾銀行股在05年的表現，普遍皆令人失望。主要是因上半年HIBOR的飊升令凈息差收窄(Fig.1)，但情況在任總推出的「優化聯糸滙率政策」下已有改善。另外P-rate 及HIBOR的凈息差有見底回升跡象(Fig.2)，估計在加息週期下，凈息差會繼續保持穩定。其中，我們較看好中銀(2388)。

P-rate從今年頭由5厘升至7.7.5厘(升幅達2.25)；3個月銀行同業拆息(HIBOR-3m)從今年頭約0.7厘升至最近的4.15厘，升幅達3.45厘，HIBOR(3m)的升幅相對P-rate較大，而作為資金拆出者的大型銀行如中銀則能受惠於HIBOR的上升。另外，中銀存戶基礎相對上較大，資金成本亦相對較低及充裕，預期中銀的淨息差在加息下能繼續改善。

事實上，樓按業務及貸款業務在加息陰影下預期會大為放緩，但對中銀(2388)而言，其主要增長來源將會是來自內部凈息差的改善，而管理層在早前亦指出他們的首要任務是要改善Topline收入，包括改善息差、控制資金成本及增加借貸。在人民幣業務方面，短期的實質盈利貢獻不大，但市場冀望在06年底前，人民幣借貸業務將能全面開放，屆時，對中銀的業務貢獻才較大。預期中銀05年的EPS為1.1-1.2元，以13.9倍PE計算，合理價為15.3-16.7元，建議可於14.5元吸納。

作者為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯 繫者目前並無擁有財務權益。