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法國新總統對法國及歐元區經濟的影響

2017年6月14日 星期三


法國新總統對法國及歐元區經濟的影響

對法國經濟的影響:

馬克龍肩負重振法國經濟和推進歐元區改革的重任,而這二者均面臨深層結構性挑戰。當前法國經濟問題重重,經濟增長乏力,財政赤字居高不下,失業率持續攀升。馬克龍所堅守的自由主義經濟以及開放的國際貿易原則,或有益於幫助法國恢復經濟活力。但是不容忽視的現實是,全面的改革共識難以達成,推進改革極為困難,歷任法國總統都曾嘗試過對經濟、就業和公共部門進行改革,但都未能持久。但對於重振法國經濟而言,一些痛苦的改革也許是必需的。馬克龍承諾採取靈活、漸進的方法解決經濟困境,包括保留每週35小時工作制,允許企業與員工就工作時間和工資協商一個內部協議;維持目前為62歲的法定退休年齡計畫,採用瑞典式的積分系統,逐步統一法國混亂的養老金計畫體系;計畫在五年時間內節省600億歐元,並分階段逐步將企業稅率從33%下調至25%。這些改革措施能否取得成效取決於馬克龍能否以更具創新性的方式衝破既得利益的阻撓,如果改革失敗,國民陣線和民粹主義很可能會捲土重來。 此外,馬克龍所領導的前進党在當前議會中沒有代表席位,6月11和18日,法國將再次進行兩輪投票,選出議會的577位議員,此次選舉對馬克龍至關重要,因為它將決定議會多數派的歸屬,如果馬克龍沒有掌握議會多數票,或許將要和其他黨派聯合執政,而這將影響其未來五年的施政能力和施政效果。

圖1: 歷年法國經濟增長率



來源: Phillip Securities Research


對歐元區經濟的影響


在法國第一輪大選中馬克龍以24%的得票率領先,歐元兌美元大漲至1.09,單日漲幅近2%,創下近半年最大單日漲幅。法國第二輪大選中馬克龍如期當選,歐元兌美元高開低走,在回吐大部分漲幅之後又快速拉升,走出V型走勢。當前法國及整個歐元區的政治風險正在消退,全球投資者的關注焦點現已轉移到馬克龍施政計畫的細節,以及他能否在6月的議會選舉中為前進運動(en Marche!)黨爭取支持。我們相信歐元利好的一面已大致被市場消化,面臨議即將到來的議會選舉以及美元加息,歐元後市的走勢或將趨於艱難。




圖2: 歐元/美元走勢


來源:Phillip Securities Research


英國脫歐以及公開反對全球化的特朗普上臺給歐盟一體化帶來很大的不確定性,勒龐等極右翼民粹主義政治家一直宣稱要法國退出歐元區,乃至徹底退出歐盟,而馬克龍強烈支持歐盟,他承諾在任期內讓陷入困境的歐盟“改革及再出發”,承諾捍衛歐洲大陸的價值觀,努力重建歐盟與民眾的聯繫,因此馬克龍的當選意味著歐盟解體的可能性大大降低,歐盟和歐元區的危機暫時得以解除。

法德是歐盟核心經濟體,在歐洲一體化問題上,法德需要達成一致,才能推行對歐盟的改革,共同面對移民、失業、債務、恐怖主義等問題。雖然馬克龍當選獲得了默克爾等歐盟國家領導一再高調表態支持,但就馬克龍對歐盟提出的改革方式,卻難以獲得盟友的認可。馬克龍建議歐元區單獨建立預算,單獨設立議會,有一個共同的財政部長,以及發行歐元區共同債券,但是提出伊始,便遭到來自柏林和布魯塞爾的批評,而且就發行歐元區統一債券的想法,德國政府業已明確拒絕。德國警告法國新任總統馬克龍,暫緩推動激進的歐盟改革,需要修改條約的大刀闊斧式行動在當前不切實際。我們認為雖然馬克龍強調法國作為歐盟成員國的責任並推動歐盟改革使得法德的關係得以走在正確的軌道上,但是歐盟的危機並沒有隨著馬克龍的上臺而真正解除,因為法德對歐盟未來的構思存在顯著分歧,法德難以達成共識使得推進歐盟改革並沒有那麼容易,未來將需要更多博弈和磨合。



Chinese and English version of UT Commentary:The Influence of New French President on French and the Eurozone Economy








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