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特朗普與不同國家的外交關係和對相關市場的影響

2017年3月24日 星期五



與各國如歐洲的外交關係和其宏觀影響



特朗普的美國優先政策將對歐洲帶來負面影響,根據美國人口普查局的數據顯示,於2016年美國15大貿易夥伴當中,歐洲國家佔了15個國家中的6個,佔美國總貿易的14.5%。 從中可見,歐洲與美國有極為緊密的貿易合作。 然而,特朗普卻多次對歐洲多國和歐盟發炮,例如抨擊默克爾難民政策導致歐洲治安極為混亂,和歐盟為德國控制歐洲的政治工具,同時特朗普亦非常贊同英國脫歐的決定,認為英國的民眾造了一個明智的決定,特朗普更預測其他國家將跟隨英國脫離歐盟。 特朗普的言論為歐洲和美國自二戰後長期結盟的關係蒙上陰影,歐盟多位高級官員曾多次反擊特朗普,表示特朗普不應對歐洲內政說三道四,歐洲理事會主席圖斯克更表示,特朗普已成為歐洲所面臨的挑戰之一。


根據美國人口普查局的數據顯示,2016年美國15大進口國家當中,歐洲國家佔了15個國家中的6個,佔美國總進口的15.6%,從美國的第一大歐洲進口國德國的出口數據來看,2016年德國對美國出口約1069億歐元,佔德國總出口約9%,然而,德國卻僅佔美國進口約5.2%。 因此,若特朗普真的實行貿易保護政策,對歐洲國家如德國將有極大的衝擊。 然而,若歐洲受到特朗普貿易政策的影響,歐洲亦將會制定出報復性政策以抗衡特朗普的貿易政策。 若以2016年美國15大出口國家當中,歐洲國家亦佔了15個國家中的6個,佔美國總出口近16%,美國同時亦會受到極大的衝擊。



圖1: 2016年美國15大進口國家




鑑於貿易政策為一面雙面刃,我們認為特朗普的每一番言論將對市場帶來波動,因此我們認為現今市場的波動性將比舊時更大,特別是市場從金融海嘯後已開始學懂解讀聯儲局的前瞻性指引,因此,我們相信特朗普的每一番言論將對環球資本市場帶來影響,不論是市場過分憂慮特朗普真的會付諸實行,還是市場過分解讀,不論其出發點如何,其言論為環球資本市場帶來增加的波動性為必然的結果。



對亞太地區資本市場的影響


日本: 特朗普1月31日譴責日本操縱匯率。日本政策制定者2月1日集體發聲,對特朗普的言論予以反駁,並強調日本政府遵守了20國集團(G20)有關避免貨幣競爭性貶值的協議。2月11日,特朗普就如何應對朝鮮稱“我們100%支援同盟國日本”。

2016年11月特朗普當選後,日元下跌,提振海外投資,日本股市上漲。日經225指數自去年11月9日已上漲20.6%。2014年日本首相安倍做出增加基金投資組合的風險資產配置的決定,減少對債券的投資,並把股票投資比例提高一倍,至接近50%。



圖2:美元/日元走勢



Source: Bloomberg, Phillip Securities (HK) Research




圖3:日經225走勢



Source: Bloomberg, Phillip Securities (HK) Research



中國及香港: 特朗普的「美國優先」貿易政策,令市場擔心會影響到中國內地以及香港企業的盈利,有些投資者更憂慮中美隨時爆貿易戰,為中國以及港股市場增添不明朗因素。但市場或過分憂慮,現在香港恆生指數市盈率低過13倍,只是接近過去10年的平均值,市帳率更只有1.22倍。恒生中國企業指數的市盈率只有8.27倍,市帳率只有約1倍。滬深300市盈率亦只有15.38倍。另外,美國標普500指數的市盈率是21.79,市帳率是3.1倍。日本日經225指數的市盈率是22.97倍,市帳率是1.76倍。可以看出,恆生指數,國企指數以及滬深300三個中國及香港公司為主的指數估值均低於其他成熟國家的指數,估值較低,中國及香港股票市場的下跌風險或比其他成熟市場小。展望2017 年國內地以及香港企業的整體盈利增長應該較2016 年優勝,加上根據中國近期的經濟數據,中國經濟似乎於2016年中時已經見底,加上2016年GDP增長率依然有6.7%,遠高於其他國家。總結而言,我們認為中國及香港市場的股票資產值得重新布署配置,看好其長期投資價值。




Chinese and English version of UT Commentary:Trump’s Foreign Policies with Different Countries and Their Effects on the Capital Markets








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