投資建議 | 買入 |
建議時股價 | $14.760 |
目標價 | $17.730 |
江南布衣(03306)作為中國領先的設計師品牌時尚集團,憑藉其多元化品牌組合、穩健的業務模式以及卓越的運營效率,在中國服裝市場的競爭中保持了強大的市場地位。公司於截至2024年6月底止年度(FY2024)的業績表現顯著增長,彰顯了其在品牌力、經營效率及市場需求回升中的突出表現。
成本控制表現卓越
FY2024,江南布衣實現總收入52.38億元(人民幣.下同),同比增長17.3%,這一增幅主要得益於實體店可比同店銷售的雙位數增長(+10.7%)、線上銷售的穩步擴展(+18.4%)以及線下門店規模的適度擴張。毛利率進一步提升至66.3%(FY2023:65.3%),反映出公司在品牌溢價能力和成本控制方面的卓越表現。
純利方面,公司錄得8.48億元,同比大幅增長36.5%。純利率亦從FY2023的13.9%升至16.2%,展現出盈利能力的顯著提升。特別值得注意的是,公司經營活動產生的現金流入淨額增至16.03億元,同比大幅增長70.7%,表明其資金運營狀況穩健,具備充足的現金儲備以支持未來增長。此外,末期股息每股普通股港幣0.86元,全年股息總額占純利的97%,顯示出管理層對現金流的高度信心及對股東回報的重視。
三大品牌組合均實現收入增長
江南布衣的品牌組合涵蓋成熟品牌(JNBY)、成長品牌(速寫、jnby by JNBY、LESS)及新興品牌(POMME DE TERRE、onmygame、JNBYHOME等),FY2024三大品牌組合均實現收入增長。其中,核心品牌JNBY收入突破29.44億元,同比增長17.1%,仍是公司業績的主要驅動力;成長品牌組合錄得收入21.84億元,同比增長17.0%;新興品牌收入增至1.10億元,同比增長28.7%。這一多品牌策略使公司能夠觸達不同消費層級和細分市場,從而分散風險並提升市場份額
公司通過線下零售網絡與線上渠道的雙輪驅動,實現銷售渠道的穩定增長。線下渠道收入同比增長17.1%,而線上渠道更是錄得18.4%的增幅。FY2024,江南布衣的活躍會員數量突破55萬,年度購買額超過5,000元的高價值會員數增至31萬,貢獻了超過六成的線下零售額。這表明公司在品牌力打造與會員運營方面的策略行之有效,成功提升了客戶忠誠度及單客價值。
截至2024年6月底,江南布衣在全球經營的獨立實體零售店舖總數達到2,024家,較FY2023淨增34家,線下零售網絡覆蓋中國內地所有省份及全球9個國家和地區。特別是「江南布衣+」多品牌集合店的推出,以及店舖形象的全面升級,為消費者提供了更為優質的購物體驗,進一步拉動實體店的同店銷售增長。
隨著中國經濟的穩步復甦和內需消費活力的持續釋放,江南布衣所在的品牌服飾行業迎來了良好的發展契機。消費者對設計師品牌的需求日益增長,尤其是在追求個性化和可持續消費的年輕人群中,這為江南布衣的多品牌矩陣提供了巨大的市場潛力。
同時,數字化消費的快速增長和線上線下渠道的深度融合,將進一步為江南布衣的零售模式帶來新的增長點。公司通過智能供應鏈升級、全域互動營銷以及對新興消費場景的積極佈局,已顯現出對市場變化的快速響應能力,並有望鞏固其在設計師品牌細分市場的領導地位
綜合考量江南布衣的財務表現、品牌優勢及行業前景,我們對公司保持謹慎樂觀的態度。基於FY2024約16.2%的純利率和穩定的現金流,我們認為江南布衣具備持續收益增長的潛力,我們預期公司FY2025E至FY2026E每股基本盈利(Basic EPS)預測為1.79及1.85元,目標價為17.73港元,對應FY2025的預測市盈率、股息率分別為9.0倍(與過去五年平均市盈率+1個標準差)及~8.9%,評級為“買入”。
1)消費者需求波動;2)品牌競爭加劇;3)原材料成本波動。