研究報告

作者

段煉先生(Leon Duan)
分析師

本科畢業於山東大學理科,碩士畢業於香港中文大學理學院及香港城市大學商學院,擅長從行業前景及公司基本面進行分析,主要負責醫藥及環保板塊的研究。

Bachelor Degree in Shandong University of Science, and Master Degrees in Chinese University of Hong Kong Faculty of Science and City University of Hong Kong College of Business. Currently cover Pharmaceuticals and Environmental Protection sectors, good at combining analysis with industry prospects and company fundamentals.


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粵豐環保 (1381.HK) - 新增處理能力符合預期

2019年12月11日 星期三 觀看次數3926
粵豐環保(1381)
推介日期  2019年12月11日
投資建議 買入
建議時股價 $3.330
目標價 $5.070

事件更新

2019年9月至今,公司共獲得如下垃圾焚燒發電項目:1、9月10日,公司全資附屬公司粵豐科維環保投資(廣東)有限公司(簡稱“科維廣東”)獲得黑龍江省哈爾濱市五常市垃圾焚燒發電處理工程特許經營項目,該垃圾焚燒發電廠的每日城市生活垃圾處理能力將達600噸。2、11月26日,科維廣東收購中山市廣業龍澄環保有限公司(簡稱“中山廣業”)的全部股權,總代價為人民幣3.4億元。中山廣業擁有於廣東中山經營中山垃圾焚燒發電廠的特許經營權,中山垃圾焚燒發電廠的每日城市生活垃圾處理能力為1,040噸。根據公司披露的資料,中山廣業2018年收入為9,831萬人民幣,稅後淨利潤為590萬人民幣,資產淨值為2.1億人民幣。公司預計該項收購將有助於公司於粵港澳大灣區的業務發展。3、12月6日,科維廣東獲得有關江蘇省泰州市靖江市循環經濟產業園(一期)生活垃圾焚燒發電、餐廚廢棄物處理項目的特許經營權,靖江垃圾焚燒發電廠的每日城市生活垃圾處理能力將達1,200噸。靖江垃圾焚燒發電廠將分兩個階段興建,其中第一階段的處理能力為800噸,第二階段的處理能力為400噸。

根據公司披露,於2019年8月22日,公司25個營運中、已簽訂、已公佈及管理協議項下項目的每日城市生活垃圾處理能力為36,590噸,而計入9月份至今新增加的垃圾焚燒發電項目,公司截止目前處理能力合計為約39,430噸,全年新增處理能力約10,390噸,同比增加35.8%,已完成公司訂立的10,000噸新增處理能力及30%增長率的指引。

另外,公司持股的莊臣控股(1955.HK)已於2019年10月16日於香港聯交所成功上市,莊臣有限公司為在香港提供廣泛的環境衛生服務的領先環境衛生服務供應商,我們仍舊看好公司與莊臣未來在粵港澳大灣區項目層面的合作可能。

長江三角洲發展綱要出臺,與上實控股合作可期

2019年12月1日,中共中央、國務院印發了《長江三角洲區域一體化發展規劃綱要》,長江三角洲區域一體化發展上升為國家戰略。規劃範圍包括上海市、江蘇省、浙江省、安徽省全域(面積35.8萬平方公里),規劃期至2025年,展望到2035年。《綱要》要求加快覆蓋城鄉的垃圾污水收集處理等基礎設施建設,推動垃圾污水集中處置,使生態環境協同監管體系基本建立,區域生態環境品質得到進一步改善。另一方面,隨著垃圾分類處理的政策推動,將直接帶來新增的前端分類投放、分類收集、分類運輸的環衛裝備及服務需求,而預計至2020年底,46個重點城市都將基本建成生活垃圾分類處理系統。

於2019年8月21日,公司間接全資附屬公司粵豐環境投資與上海實業環境科技(上實環境之直接全資附屬公司)股東訂立合資協議成立合營公司,該合營公司將主要從事投資、建設及運營位於長江三角洲地區的垃圾焚燒發電項目。我們預計,隨著與上實控股成立項目公司,公司將進一步加強尋求在長江三角洲地區的合作機會,而長江三角洲發展規劃的出臺及“最嚴”垃圾分類處理新規的進一步推進,雖然可能會令焚燒發電的垃圾量減少,但相信亦將促進公司不斷調整業務模式,進一步加強成本控制,積極尋求產業鏈的整合,有利公司的長遠發展。

維持“買入”評級

我們維持5.07港幣的目標價,對應FY19/FY20/FY21 14.21x/12.14x/10.26x的PE,較現價(HKD3.33 as of December 6, 2019)有+52.16%的升幅,維持“買入”評級。

風險提示

項目進展不及預期;電價補貼政策風險;新項目獲得不及預期。

財務報告

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