研究報告

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


電話: 86 21 51699400-103  
電郵咨詢 研究報告及業務等相關咨詢

福萊特玻璃 (6865.HK) - 需求超預期,上調目標價

2020年8月12日 星期三 觀看次數7
福萊特玻璃(6865)
推介日期  2020年8月12日
投資建議 增持
建議時股價 $12.840
目標價 $15.000

投資概要

半年業績超預期,勁升76%

近期福萊特玻璃發布2020年半年度,實現營業收入24.96億元,同比增長22.69%;歸屬于上市公司股東的淨利潤4.61億元,同比增長76.27%,位于此前業績預告範圍的上限;基本每股收益0.24元,中期息每股擬派0.065元。加權淨資產收益率10%,同比增長3個百分點。

產需兩旺,帶動光伏玻璃占比超過85%

上半年公司毛利率為38.14%,同比增長9.99個百分點。其中,公司二季度毛利率同比錄得8.45個百分點的升幅至36.5%,環比下滑3.37個百分點,仍在歷史高位。

分類別看,光伏玻璃產銷兩旺,收入較上期增長38.92%,占比提升10個百分點至85.3%,主要源自兩方面:一、受益于產能擴張(去年4月新投產一條1000噸的產線)和雙玻需求增加,光伏玻璃銷售量較去年同期增長;二、儘管2020年第二季度光伏玻璃價格因疫情影響環比有所下降,但平均價格仍高于去年同期。再叠加部分主要原材料如純鹼等價格下降,上半年光伏玻璃業務的毛利率提高了11.3個百分點至40%。

浮法玻璃收入較上年同期下降95.41%,主要是一座年產能600噸浮法玻璃熔窑于2019年年底開始冷修,同時公司更多對浮法玻璃深加工後銷售所致。由于受疫情影響,浮法玻璃的平均售價下行,分部毛利率因此下降10.5個百分點至7.38%。家居玻璃和工程玻璃本期收入較上年同期分別下降23.62%和8.94%,主要是受疫情影響,銷售訂單减少所致。同時外購原片比例提高,導致成本增加,分部毛利率分別下降5.5個百分點和4.2個百分點。

銷售費用同比增長42%,與收入增幅尚屬匹配,主要由于運輸單價增加。管理費用和研發費用基本持平,反映了產能擴張後較好的規模正效益。財務費用增加72%至42.4百萬元,主要是未清償債項利息費用增加所致。

四季度需求進一步擴大,行情有望持續走好

中國光伏產業規模持續增長,上半年即使在疫情衝擊下,光伏發電裝機規模同比增長0.88%。6月28日,國家能源局公布2020年光伏發電項目國家補貼競價結果:納入國家競價補貼範圍的裝機容量共25.97GW,同比去年增加13.95%。隨著國內競價項目落地,預計國內需求將在四季度集中釋放。中長期來看,“充電樁+光伏”、“特高壓+光伏”及“大數據中心+光伏”等應用,將給光伏產業帶來更多的發展空間。在光伏產業的快速發展下,光伏玻璃的需求也將得以高速增長。

另一方面,2019年雙玻組件市場滲透率僅為14%,未來隨著雙玻組件高發電效率、低衰减率等優勢逐漸被接受和應用,以及安裝方式的逐步優化,雙玻組件的應用規模將不斷擴大,據中國光伏行業協會預計,至2025年雙玻組件市場滲透率有望達到60%,進一步提升光伏玻璃的需求空間。

產能擴張走在行業前列

公司截至2019年底的產能是5400萬噸,目前產能是4800萬噸,主要因5月剛冷修了一座600萬噸產線。因為疫情原因越南產線將延遲至年底點火,募資籌建的安徽兩條1200噸的生產線預計將于2021年上下半年各點火一條,另外兩條1200噸的生產線計劃于2021年下半年/2022年各點火一條。届時公司的總產能將達到12200噸/天,龍頭地位將愈加穩固。

投資建議

考慮到好于預期的行業景氣程度和公司的行業地位,我們上調目標價至15港元,對應2020/2021/2022年各23.4/16.4/12.5倍P/E,和4.7/3.5/2.8倍 P/B,增持評級。(現價截至2020年8月7日)

財務資料

按此下載PDF版...

您想了解更多相關的期權策略?請按這裡
研究報告由輝立証券集團旗下於香港證監會持牌的輝立証券(香港)有限公司及/ 或輝立商品有限公司(“輝立”)所發報。本文所包含的資料均為輝立從相信為準確的來源搜集。輝立對有關報告所引致之任何損失或虧損概不負責。本報告所載的資料只供参考用途,並沒有法律約束力,亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。
投資涉及風險,有可能損失投資本金。你應諮詢專業人士,就本身的投資經驗、財務狀況、個人目標及風險取向,以提供投資意見。各類產品的風險,請參閱本公司網頁 http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。
輝立(或其僱員) 可能持有本文所述有關的投資產品。此外,輝立(或任何附屬公司)隨時可能替向報告內容所述及的公司提供服務、招攬或業務往來。
以上資料為輝立擁有並受版權及知識產權法保護。除非事先得到輝立明確書面批准,否則不應複製、散播或發佈。
返回頁首
聯絡我們
請即聯絡你的客戶主任或致電我們。
研究部
電話 : (852) 2277 6846
傳真 : (852) 2277 6565
電郵 : businessenquiry@phillip.com.hk

查詢及支援
分行資料
查數網
登入
黃師傅每日講股
研究部快訊
免費訂閱
聯絡我們