要點回顧

-發盈喜料全年多賺五成到六成，惟低於預期

吉利汽車近期發盈利預喜，預期公司截至2015年底止年度錄得的淨利將錄得約50%至60%的升幅，至21.45億至22.88億元人民幣，惟增長不及我們之前預期的72%，亦低過市場預期。

-業績低於預期的主因是匯兌損失

淨利增加主要歸因於年內的銷量增加所致，但升幅低於預期主要受盧布貶值和人民幣貶值帶來的匯兌損失影響，公司於俄羅斯業務一部分需用盧布結算，且公司於14年10月發行了3億美元的優先票據，盧布的貶值和美元升值將產生賬面上的匯兌損失。我們將在年報正式公佈後對其做詳細分析。

-全年銷量按年增長22%

集團於2015年全年的總銷量為509,863輛，按年增長約22%，較年初預訂的目標多銷13.3%，我們認為，新車效應和去年低基數是公司銷量增長的主因。分市場看，國內銷量保持強勁動力，其總銷量按年增長約34.2%至480,518輛。出口量則按年減少約50.4%至29,579輛，因公司主要出口市場之政治及經濟環境仍不穩所致。

-銷售結構進一步提升

按車型分類，EC7 及新帝豪的合併銷量為23 萬輛，占總銷量比重約為45%，“遠景”合計銷量約13萬輛，占比26%，SUV車型銷售6.7萬輛，占比13%，三者合計銷量占比超過84%，年內推出的最高級新車“博瑞”合計銷量3.2萬輛，目前月銷5000輛左右，在自主品牌同級別車型中位列首位。

風險

經濟復蘇弱於預期影響購車需求，

所推新車受市場歡迎程度低於預期，

車市價格戰，

海外市場風險。

投資建議

管理層對2016年前景較有較強信心，銷量目標定為60萬部，較2015年增長約18%，我們認為，除了購置稅優惠政策的刺激，管理層的底氣來自於不斷強化的新品陣容。根據最新數據，我們下調目標價至3.65港元，對應2016年9.9倍預計市盈率，維持“買入”評級。(現價截至2月4日)

財務報告

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