研究報告

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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北京汽車 (1958.HK) - 上半年韓系車劇降,未來看點在北京奔馳與新能源車

2017年9月18日 星期一 觀看次數2770
北京汽車(1958)
推介日期  2017年9月18日
投資建議 增持
建議時股價 $6.950
目標價 $7.620

投資概要

- 北京汽車半年業績銳減六成

- 北京奔馳盈利翻番

- 北汽自主、北京現代均轉盈為虧

從最新的銷售數據來看,七月北京現代和北汽自主品牌的銷量出現環比回升,不過我們認為短期內還難以見到強有力的反彈。北京奔馳的強勁勢頭不減,七月銷量同比增長48%。在新能源汽車方面,北汽自主,北京現代和北京奔馳均有在低中高領域均有足量的新能源車型儲備,以迎接未來新能源市場競爭的挑戰。

投資建議

公司半年報業績大幅差於預期,為此我們下調公司的盈利預測,2017/2018每股收益將達到至0.62/0.84元,我們下調目標價至7.62港元,對應預計市盈率10.4/7.7倍,下調評級至謹慎增持。(現價截至9月14日)

“一喜”未能彌補“兩憂”,半年業績銳減六成

受到旗下韓系車銷量慘淡的拖累,北京汽車2017年上半年歸母淨利較去年同期大幅下挫59%至9.86億元人民幣。每股收益由去年同期的0.32元下降至2017上半年的0.17元。期內,公司總收入同比增加36%至667.38億元,主要歸功於北京奔馳的收入勁升56%,部分抵消北汽自主品牌收入減少28%。

北京奔馳盈利翻番

上半年北京奔馳繼續延續爆發式增長態勢,銷量同比增加47%至21.1萬輛。北京奔馳實現收入同比增長56%至583億元,毛利率由28%提高4個百分點至32%,貢獻的淨利潤亦由去年同期的20.5億翻番至42.4億。在奔馳E級、C級、GLC級SUV三款主打車型均實現月銷超萬輛的基礎上,中期換代的GLA級SUV投放市場後也獲得良好的銷售成績,且售價較高的SUV車型及新車型占比提升導致單車收入和利潤均出現正面修正:單車售價27.6萬元,同比增長6.5%;單車盈利3.9萬元,同比大升41%。

北汽自主、北京現代均轉盈為虧

不過另兩品牌,北汽自主和北京現代,卻錄得慘淡的業績表現。受自身產品力不強,且產品週期換檔及結構調整等因素制約,北汽自主品牌上半年銷量下滑45.5%至11.1萬輛,與北汽自主品牌相關的收入由此同比下降29%至84億元,分部毛利率由2.3%下降至-15%。最終由去年同期盈利近4億元轉為虧損32.6億元。

受市場競爭加劇和中韓政治事件影響,今年以來韓系車銷量持續低迷。北京現代上半年銷售同比下滑42.4%,至約30萬輛。投資收益(主要來自于北京現代)首次轉虧,創歷史新低,由去年同期的盈利19.8億轉為虧損1.2億。

投資建議

從最新的銷售數據來看,七月北京現代和北汽自主品牌的銷量出現環比回升,不過我們認為短期內還難以見到強有力的反彈。北京奔馳的強勁勢頭不減,七月銷量同比增長48%。在新能源汽車方面,北汽自主,北京現代和北京奔馳均有在低中高領域均有足量的新能源車型儲備,以迎接未來新能源市場競爭的挑戰。公司半年報業績大幅差於預期,為此我們下調評級至謹慎增持。

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