研究報告

作者

章晶小姐 (Zhang Jing)
高級分析師

本科畢業於同濟大學工科,碩士畢業於華東師範大學金融貿系。現為輝立証券持牌高級分析師,主要負責汽車及航空板塊的研究,曾獲得《華爾街日報》亞洲區2012年度汽車及零部件最佳分析師第二名,擅長將行業前景與上市公司結合分析。

Bachelor Degree in Tongji University of Engineering; Master Degree in East China Normal University of finance. Currently cover automobile and air sectors. Having worked in research for years and is good at combining analysis for the companies with industry prospects.


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北京汽車 (1958.HK) - 韓系車持續復蘇

2018年6月20日 星期三 觀看次數4563
北京汽車(1958)
推介日期  2018年6月20日
投資建議 增持
建議時股價 $8.490
目標價 $9.300

投資概要

基於對北汽自主的保守觀點,北京現代的中性看法和北京賓士的樂觀預期,我們下調2018/2019年的盈利預測至每股收益將達到至0.83/1.23元。調整目標價至9.3港元,對應預計市盈率9/6.1倍,維持增持評級。(現價截至6月14日)

2017年業績降六成,2018年首季多賺17.5%

北汽2018年首季業績報告顯示,期內公司營業收入同比增長9.3%,至398億元人民幣,歸屬淨利潤則同比增加17.5%至15.95億元,環比2017年第四季度的2.84億有了明顯改觀。每股收益為0.21元。

回顧2017年,隨著北汽現代和自主品牌的低迷,北汽的業績基本呈現逐季下滑趨勢,淨利潤分季分別實現13.58億,-3.72億,9.83億,2.84億元。全年淨利潤同比減少65%至22.53億,合每股收益0.30元,低於我們預期,主要原因在於超出預期的外匯遠期合約公允價值損失和低於預期的營業收入和投資收益所造成。

北京賓士維持強勁

2017年北京賓士貢獻的毛利增長了50%至約382億元,占整體毛利的146%,主要來自于強勢產品週期帶動下的量價齊升:銷量增長33.3%至422558輛,毛利率升近3個百分點至32.7%。

進入2018年,北京賓士的強勁勢頭持續,首季總銷量同比增長16%至約12.7萬輛。其中,賓士C級超越寶馬3系和奧迪A4,首季收穫41455輛的銷量,同比增23%,賓士E級增長41%至37577輛。首4個月中除了2月被寶馬超過,其餘3個月賓士均佔據國內豪車市場首位。2018年北京賓士在新車型方面將有GLC-L和C級中期改款等車型上市,新一代1.3T發動機也將投產,全新GLB SUV車型的國產計畫也在推進。

在新能源汽車領域,北京賓士宣佈將在2022年之前旗下全部車輛產品都將改為混合動力或純電動汽車,並且至少再增加50個全新的電動汽車車型。今年2月北京賓士受讓了北汽自主位於順義的部分閒置產能,改造完後將迅速擴大北京賓士新能源車產能,一期將新增15萬輛產能,未來將擴至30萬輛。首款純電動SUV車型EQC有望在2019年末/2020年初正式下線,包括EQA在內的電動車產品組合也將陸續推出。

基於以上兩點,我們預計北京賓士仍將維持一個快速的增速水準。

北京現代持續復蘇

受市場競爭加劇和中韓政治事件影響,北京現代2017年全年銷量同比下滑約三成,至接近82萬輛。不過隨著政治影響逐漸消退,和一系列激進的降價促銷和新車加快引進等舉措的推行,北京現代的月度銷量已經從第二季度的4萬輛回升至第四季度的10萬輛水準。2018年前5個月,北京現代的總銷量超過33萬輛,較2017年同期增長27%,已經恢復至2016年同期水準,預計全年扭虧為盈是大概率事件。

北汽自主斷臂求生

2017年全年北汽自主品牌實現23.6萬輛,同比下降48.4%,虧損額超過63億。從2018年的銷量來看,北汽自主的頹勢仍未得到逆轉。公司進行了一系列剝離虧損資產的舉措,包括轉讓閒置產能錄得10億帳面盈利,剝離低端子品牌威旺。我們預計2018年自主品牌仍將虧損,但對公司的拖累程度將有所減輕。

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