“星戰略”成果顯著，盈利大增

2015年匹克體育全年營業額較2014年增長9.4%至人民幣31.1億元。營業額增加主要是因為年內中國市場以及海外市場的營業額分別增加11.2%及3.1%。其中，國際銷售額達到人民幣6.7億元，占總營業額比例達21.6%，是海外市場銷售占比最高的中國體育品牌。分品類看，三類產品營業額均實現了穩步增長，尤其是鞋類產品，得益於專業的籃球鞋設計研發經驗以及對專業跑步賽事的支援，籃球鞋、跑鞋等產品大銷，致營業額增長16.1%。此外，服裝類產品營業額增長4.3%，配飾類產品增長19.1%。

盈利能力方面，毛利和毛利率均有不同程度的增長，其中毛利上升11.4%至約人民幣12.02億元，毛利率上升0.7%至38.7%，銷售及分銷費用下降8%。股東應占溢利上升22.3%至約人民幣3.92億元，凈利潤率上升1.3%至12.6%，盈利的大幅增長，主要得益於※星戰略§的成功營銷。每股盈利0.18元；全年共派息0.13元，同比增長25%。

“扁平化”策略助力店效提升

公司推行“扁平化”策略，積極調整並增加分銷商的數目以提升零售終端的效率。線下銷售方面，2015年匹克授權經營零售網點合共5999個，同比減少5個。於中國分銷商數量由88個增加至100個。相對於2014年而言，2015年於中國地區的每個零售網點的平均營業額上升了11.5%，每單位零售面積的平均營業額則上升了12.5%。這些數據顯示零售網絡的經營效率正在逐步得到改善。

佈局體育生態圈加速轉型

公司亦將積極完善團購官網的運營，深度佈局籃球市場，並考慮參與球星的經紀、組織賽事、訓練營、培訓等業務，同時將繼續加大對科技與人才的投入，以實現由運動鞋服製造商轉型升級到體育綜合解決方案提供商。目前匹克已經推出了公開的賽事推廣及報名平臺PEAK+，還在與世界多個國際體育組織、賽事擁有者及國內多個體育部門和城市接洽，並廣納體育人才，計劃自主主辦和承辦多個國際性的體育賽事，並著手組建籃球、足球、網球等體育培訓網絡。

估值與評級

體育用品行業在國家政策支援以及生活觀念轉變的刺激下迎來新壹輪的增長。在整合行銷資源，優化銷售網絡，加強產品研發，強化二、三線城市佈局等壹系列舉措下，預計公司的門店盈利能力、市場佔有率將得到進一步提升。我們給予公司對應2016年10.5倍PE估值，目標價為2.25港元，維持“買入§評級。(現價截至5月11日)

風險提示

匯率波動；

二三線城市競爭加劇；

營銷推廣帶來較大成本開支；

財務報告

按此下載PDF版...