出讓外灘8-1地塊50%權益

9月23日晚間，SOHO中國宣佈以84.93億元的代價將上海外灘8-1地塊的50%股權出售給複星國際，完全退出外灘8-1項目。本次交易將為SOHO中國回籠資金接近51億，項目的稅前收益約為10億。無疑，出讓這種優質項目的股權增加了公司的增長前景的不確定性，也降低NAV(約5%-7%)，而積極的方面在於增加SOHO中國的現金儲備，一次性交易收益有助於增厚2015/2016年業績，並能夠解決兩間公司長久以來的資產爭端訴訟。

眾包模式推廣“SOHO 3Q”

10月15日，SOHO中國宣佈SOHO 3Q正式實施眾包模式。這種模式可以總結為：通過互聯網快捷出租3Q工位，然後將合同傭金金額的8%將返還給仲介人，所有個人和公司都加入聯盟。

2015年1月，SOHO中國推出了其首個互聯網產品—SOHO3Q。SOHO3Q是SOHO中國的“互聯網+辦公室租賃”產品，線上租賃、租賃時間靈活以及社群化交流是這個產品的主要特徵。截至2015年7月末，SOHO中國已開設5個SOHO3Q中心，擁有逾3000個座位。管理層預計2015年底，北京上海兩地的3Q工位將會突破10000個，2016年突破40000個。我們對於SOHO中國的轉型動作看法積極，但效果仍需時間持續觀察。

派發特別股息

10月16日，SOHO中國宣佈向股東派發每股0.348元人民幣特別股息，總派息金額超過18億。我們相信，這是SOHO中國利用充裕現金提升股價吸引力的一種方式。2015年6月末，SOHO中國的現金及存款總計人民幣97.7億，淨債務比率25%。出讓外灘8-1項目權益以及發行內地公司債使得公司帳目現金更加充裕，有足夠能力派發特別股息。我們預計，2015財年的每股派息預計達人民幣0.46元，相當於0.56港元，目前股息收益率16%。

風險

經濟下滑超出預期；

出租數據下跌；

估值

作為“互聯網+辦公室租賃”的新業務模式，SOHO3Q成為SOHO中國在業績和估值的重要驅動力量。我們認為，SOHO中國出於轉型關鍵期，舊業務退出和新業務拓展對於基本面影響的能見度有限，仍需要持續觀察。我們給予SOHO中國“中性”評級，12個月目標價3.5港元。(現價截至2015年12月2日)

財務報告

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