-2014年總收入人民幣57.51億元，同比增長10.27%

-歸屬於上市公司股東淨利潤20.96億元，同比增長11.89%

-紅利0.35元每股，分紅派息率為32.2%

-第四季度客運業務量和飛機起降增速有所加快

-15年首兩月飛機起降、旅客吞吐量快速增長，分別同比增長13%和13.1%

公司概況

上海機場的主要資產為上海浦東機場，公司控股股東運營管理虹橋機場。公司收入來源包括航空性業務收入（飛機起降費，旅客服務費和機場費），以及非航業務收入（包括廣告、零售等特許經營收入和租金停車費等）。浦東機場現有四條跑道和兩個航站樓，旅客吞吐能力為6000萬人次。公司的總股本達到19.27億股，其中上汽機場集團（上海市國資委全資控股）持股53%。

14年多賺逾一成

上海機場2014年的財報顯示，全年實現總收入人民幣57.51億元、歸屬於上市公司股東淨利潤20.96億元，分別同比增長10.27%和11.89%，合EPS 1.09元，去年同期為0.97元。 公司擬派紅利0.35元每股，分紅派息率為32.2%。

吞吐量保持較快速的增長

2014年公司的飛機起降量為40.21萬架次，旅客吞吐量5165.20萬人次，同比分別增長8.3%和9.5%。第四季度客運業務量和飛機起降增速皆有所加快，我們將其歸因於：

1）浦東機場高峰小時數於年中由65架上調為74架，

2）虹橋機場部分航班轉移到浦東機場，

3）第四跑道投產後公司產能利用率提升。

貨郵吞吐量318.12萬噸，同比增8.6%，第四季度增速有小幅放緩。

估值

上海機場15年首兩月經營數據顯示，受國際航線需求旺盛帶動，飛機起降、旅客吞吐量雙雙錄得快速增長，分別同比增長13%和13.1%。我們認為，受益於在2號航站樓改造項目投入運營及第四條跑道的產能釋放，上海機場在航空業務和非航業務上具備較大的增長空間。

我們預計公司2015/2016年的每股EBITDA將分別至1.72，2.01元人民幣，我們給予各16.9/14.4倍估值倍數，對應目標價為人民幣29元，首次覆蓋，給予“增持”評級。(現價截至4月24日)

提價效應持續助推航空收入快速增長

公司全年航空業務收入同比增11.9%至31.7億元，增速高於業務量增長，主要由於並軌收費政策的提價效應和國際旅客占比的提升。內外航收費並軌制於13年4月開始執行，14年較同期多一個季度。14年公司的國際旅客占比較13年提升0.9個百分點至50.5%。在國內商務旅客增長有限，而出境遊火爆的大背景下，國際航班的快速增長是推動公司盈利穩定成長的主要因素。

非航收入增速較慢

公司非航業務收入23.5億元，同比增長6.3%，其他收入2.28億，同比增長35.3%。非航業務中，場地及設備租賃收入，商業餐飲租賃收入，能源轉供收入，廣告業務收入分別較去年同比增長了3.8%，7.9%，0.9%和下滑4.5%。因為職工工資成本增加，管理費用增加了6233萬，不過，利息收入大幅增加，令財務費用減少8173萬。兩者相抵後，三項費用率下降0.74個百分點。

聯營企業貢獻投資收益穩定增長

公司持股40%的油料公司盈利同比增長7%至6.56億元，持股51%的廣告公司盈利同比增長2%至6.22億元，另外，持股41%地面服務公司成功扭虧為盈，帶動動公司14年投資收益同比上漲10.6%至5.9億元。

跑道利用率提升空間大，自貿區建設和迪斯尼概念股

和國內主要樞紐機場相比，浦東機場的產能利用率遠沒有達到飽和。目前，上海機場的日均起降架次為1150架，與首都機場1500多架的水平相比有30%－40%的提升空間。公司航站樓的利用率不到70%，未來提升空間巨大。上海自貿區建設尤其是機場保稅區業務的逐步推進和擴大以及上海迪斯尼15年的開園，都有助於為公司的航空業務和非航業務打開廣闊的成長空間。另外，今年3月東南沿海海上飛行航線M503的開通，也將部分緩解公司緊張的航班時刻資源。

財務報告

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