保底現金補貼紓困政策出臺，助航企渡難關 5月26日，財政部、民航局發佈以現金補貼國內客運航班的階段性政策，主要目標在於保證最低運行航班量和保安全飛行。具體的實施原則包括： 1）當每週內日均國內客運航班量低於或等於4500班（保持安全運行最低飛行航班數）時，啟動財政補貼。 2）補貼發放標準為國內客運航班實際收入扣減變動成本後的虧損額，條件為平均客座率未超過75%，上限為每小時2.4萬元，補貼總額超過130億元。 3）政策實施期限為2022年5月21日至2022年7月20日。 政策出臺的背景：2022年由於國內疫情反復，重要樞紐如上海、深圳等城市陸續採取封控措施，嚴重打擊了民航出行需求，前四個月國內民航旅客運輸量同比下降45%，僅為疫情前2019年同期的39%。需求疲弱令航企紛紛打折出售機票吸引客源。雪上加霜的是，與前一次2020年疫情不同，多種因素導致大宗商品如航油的價格不跌反漲，帶來較大成本壓力；此外，美元走強也帶來匯兌方面的負面衝擊，國內民航業面臨的困境前所未有。根據民航總局的統計：2020-2021年，全行業分別虧損974億元、842億元；2022年第一季度，A股上市航企、機場合計歸母淨虧損分別為297億元、8.8億元，虧損同比均大幅增加。 我們預計在本次紓困政策導向下，短期內航司將增加航距，主要是由於補貼標準為按小時計算，航司傾向於選擇航距大的航班，以提升飛行小時數。同時航司將控量保價，在需求疲弱時，將航班量儘量保持在4500班水準以滿足補貼標準，同時適度提高票價。 來自攜程的資料顯示，在保底補貼紓困政策出臺後首周，國內機票價格的環比跳漲接近三成，航班數量也開始緩慢上升。我們認為，保底補貼一定程度上緩解了航企的經營壓力，但受疫情反復、油價攀升等因素影響，民航企業短期仍面臨一些經營困難。 但我們也注意到，政府對民航業的扶持政策也在繼續加碼，包括增加1500億元民航應急貸款，支持航空業發行2000億元債券。小範圍增加國際客運航班，放鬆出入境和隔離政策等，為恢復國際航線需求提供基礎。 總體來說，我們認為國內民航業正隨著疫情情況好轉，開啟緩慢恢復的階段，中期來看，行業供需結構趨向改善是民航業疫情過後打開成長空間的有力支持。重點推薦中國國航（753.HK），南方航空（1055.HK），東方航空（670.HK）。 |
