中國醫美市場逐步復蘇 2022 年以來醫美板塊由於嚴監管常態化、疫情、以及業績增速放緩等因素迎來震盪調整，全年醫美上市公司營收增速均有所放緩，其中上游業績增速更高，整體表現更具韌性。上游藥械耗材醫美板塊 2022年共實現營收76.48億元，同比增長31.11%， 較2021年增速68.26%有所回落；中遊醫美機構上市公司醫美板塊 2022年共實現營收 32.98億元，同比增長14.63%，較2021年增速44.14%減少29.51pcts。從短期來看，醫美行業在 2023 年存在疫後需求回補的邏輯，醫美需求復蘇趨勢明朗，即將進入醫美消費旺季，且迭加去年下半年低基數影響，醫美需求會改善；從中長期來看，國內醫美滲透率較低，長期來看提升空間大，且隨著產品推新和結構升級，以及行業合規化發展後競爭格局優化，行業龍頭的盈利能力有望持續優化。 從行業來看，2023 年醫美市場規模有望達到 25%，注射類市場規模增速略高於醫美市場規模增速。儘管中國醫美市場規模龐大，但是與其他國家相比，中國醫美市場的滲透率仍然較低。2020 年中國每千人療程量為20.8次，是巴西的一半，韓國的四分之一，存在較大的提升空間。隨著年輕一代對醫美的接受度不斷提高，2021 至 2026 年 25 歲以下消費人群預計將以 16.5%的年均複合增長率增長。行業內國內公司產品研發能力快速提升，行業中游出現了國產產品替代進口產品的趨勢，國產產品的市場份額逐漸增加。 輕醫美、合規化成為行業主旋律。目前“顏值經濟”井噴期產品端持續更新反覆運算、監管端不斷強化細化。近年來，非手術類醫美的市場規模增速已超過醫美市場的整體增速。輕醫美有望成為醫美主力市場。新品反覆運算升級讓市場看到求美者需求廣闊的發掘空間，有利於上游藥械儀器類公司中長期保持較強盈利及現金流水平，維持板塊較高估值；在醫美市場高速增長下，行業亂象時有發生，近年國家出臺了多部門聯合的綜合監管政策法規。2022年是醫美市場合規發展元年，政策層面出臺了更多細則、標準制定等檔。隨著監管政策的不斷強化和細化，市場擔憂情緒得到釋放。 綜上所述，2022年上游藥械儀器商立足產品自主研發，密集推新，龍頭企業收入同比保持較高增速，但受到疫情反復帶來的負面衝擊，業績增速相較上年有所放緩；中游服務機構加速產業鏈資源整合，規模化發展醫美業務，受疫情影響業績增速下降，淨利率普遍下滑。今年2月份調整至今，目前來看醫美行業逐步復蘇，從產業鏈的角度出發，優選附加值最高、護城河深、競爭格局最優的上游耗材儀器板塊，重點關注重視需求、佈局豐富、管道資訊通暢的龍頭目標。 |
